九月底上市以来，零跑汽车交出首份惨淡成绩单，10月交付量环比下降36.4%，股价持续震荡下行，跌幅超50%。

9月29日，成立不到7年的零跑汽车(09863.HK)在港交所主板挂牌上市，当天开盘价41.00港元，较48港元发行价下跌14.58%，收盘价报31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸发240亿港元。

上市一月有余，零跑汽车股价跌势迅猛，截至11月9日开盘报19.22港元，距离上市开盘价41.00港元，跌去53.12%。

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业绩水平不佳，股价一蹶不振的零跑汽车，基本面难以支撑估值，不受资本市场追捧。

这家拿到造车新势力第四张IPO门票的公司，以售价10万元以内的低端车型起家，挤进新能源市场第二梯队，今年前8个月交付量为7.7万辆，仅次于哪吒汽车的9.2万辆、小鹏汽车9万辆。

好景不长，走上性价比路线的零跑汽车，以低价牺牲盈利能力，亏损压力难以承受，不得不上探中高端市场。与此同时，新能源车市场竞争愈发激烈，特斯拉两次降价换量，蔚小理之外，比亚迪、吉利、广汽、长安等异军突起，零跑汽车高端方向面临着越来越多对手的冲击。

低价优势走弱

2015年前后正值新能源车企创业征程，创立于2015年12月的零跑汽车，比蔚来、小鹏晚了一年，比理想汽车晚5个月。其名称来源于创始团队在讨论未来汽车行业发展方向和新企业的战略规划时，基于“零排放、零碰撞、零拥堵”的目标。

成立近4年后，零跑汽车推出首款车型S01，这款定价在12-16万元的四门电动轿跑未能得到市场认可，当年交付目标是1万辆，直到2021年底总交付量仅为2705辆，与期望相距甚远。

痛定思痛的零跑汽车，转向低价走量，2020年5月推出补贴后售价6.98万元起的纯电动微型车T03，成功受到消费者青睐，2021年交付量达到39149辆，占总交付量的87.4%，撑起零跑汽车上市梦。

销量增势明显，零跑汽车在中低端市场占据不小空间，2019年至2021年营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，2022年上半年营收同比增长479.4%至50.82亿元。

受困于单价和利润率较低，零跑汽车亏损“领跑”。2019年至2022年上半年毛利率为-95.73%、-50.63%、-44.30%、-25.95%，同期分别亏损9.01亿元、11亿元、28.46亿元、24.44亿元。

上游原材料价格持续上涨，加剧零跑汽车成本压力。其中。电池原材料锂已由今年初29万元/吨涨至9月底约52.5万元/吨，电池级氢氧化锂的价格从今年初约23万元/吨涨至9月底约50.5万元/吨。

零跑汽车陷入两难选择。低端车型涨价，影响市场竞争力，丧失市场订单和份额。不涨价，低价短板被放大，原本就处于亏本卖车的零跑汽车，将承受愈演愈烈的成本上涨。

高端内外交困

由低端切入的零跑汽车，逐渐向高端市场拓展，零跑汽车透露未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出七款全新的纯电动车型。

今年以来零跑汽车动作不断，5月推出预售价格区间为18-27万元的零跑C01，定位纯电动中大型轿车，覆盖5款车型；9月底正式发布新一代旗舰车型——零跑C11，补助后参考价为19.38万-28.68万余元，定位与特斯拉ModelY相似均为中型跨界SUV。

值得注意的是，零跑汽车上探20万-30万区间，Model3、小鹏P7、比亚迪汉EV、海豹、长安深蓝SL03、哪吒S等竞品加速内卷，被打上低端标签的零跑汽车在研发、品牌等方面并不出彩。

从研发投入来看，零跑号称从硬件到软件的全方位全角度自研，过去三年累计投入约14亿元，不及2021年研发投入分别为46亿元、41亿元、33亿元的“蔚小理”。

继10月全系国产车型降价1.4万元至3.7万元不等后，特斯拉11月再度推出购车优惠，通过降价增加销量、扩大市场份额，给零跑汽车等新能源车企带来了不小的压力。

新车型发布的效果与认可度不如人意，零跑汽车10月销量加速下滑。当月新车交付榜中，排名第四位的零跑汽车交付7026辆新车，同比增长92.3%，环比下降36.4%，位列广汽埃安、哪吒、问界、蔚来、理想之后。

零跑汽车对此表示，自5月10日开始预售以来，零跑C01预售订单量已突破10万台，由于C01全面进入交付阶段，产能爬坡对整体交付节奏带来的短期影响。C11增程版也将迎来首秀。

同为造车新势力第二梯队的哪吒汽车，在10月以18016辆的成绩占据排行榜亚军，前10个月累计交付量接近13万辆，依靠U+V两款10万元小车走量，本月开启交付售价20-30万元区间的哪吒S，对产品结构相似的零跑汽车形成挑战。

月销破万正是造车新势力的一道门槛，被视为企业的“生死线”。达到1万辆以上规模，才能摊薄研发、制造和营销等成本，获得产业链上下游话语权。何小鹏曾认为，只有年销达到10万辆才有可能实现盈利。

传统车企也在补齐短跑，发力高端车型。弗若斯特沙利文数据显示，2022年上半年，中国约有70家汽车制造商销售新能源汽车，其中就包括比亚迪、吉利等老牌车企。

坚持性价比路线，依靠“农村包围城市”战略的零跑汽车，地位并不稳固，产品附加值不高、缺乏技术壁垒等因素困扰下，中长期颓势已现。销量下滑，让其盈亏平衡点变得更加模糊。