“右手持蟹螯，左手持酒杯”这是古人对大闸蟹配黄酒这道美味佳肴的评价，今人对此也有“一手持蟹螯，一手持酒杯，便足了一生”的赞叹。

“十一”过后秋意正浓，正是吃大闸蟹的时候，大闸蟹最出名的自然是阳澄湖大闸蟹，而黄酒全国最有名的自然要数绍兴黄酒。这江浙的大闸蟹配黄酒历史悠久，直至今天商家也是将黄酒与大闸蟹捆绑销售。

(资料图)

而今年，因为前段时间的持续高温，阳澄湖大闸蟹减产涨价，国内的黄酒销售也出现了旺季难销的情况。

黄酒旺季难销

有媒体报道，今年的黄酒在大闸蟹面前似乎有些“失宠”了，往年这个时候商家都是把黄酒和大闸蟹一起摆放，而且摆放的都是古越龙山(600059.sh)、会稽山(601579.sh)、金枫酒业(600616.sh)这些国内知名品牌，今年则只是零星的摆放了几瓶非这些主流品牌的黄酒，显示出黄酒旺季难销的迹象。

(新浪财经截图)

另外，古越龙山、会稽山、金枫酒业这三家黄酒上市公司的三季报数据也说明当前黄酒销售清淡。

古越龙山三季报显示，今年1-9月中高档酒销售收入7.69亿、同比增长3.05%，普通酒销售收入3.05亿、同比增长0.8%，产品整体营收10.74亿、同比增长2.4%。其中直销渠道销售下滑4.23%，收入来源最大的批发渠道增长3.02%，江浙地区销售全面下滑。前三季度实现归母净利润1.3亿、同比增长2.31%。今年第三季度营收3.37亿、同比微增0.75%，实现归母净利润4058.89万、同比增长2.97%，实现扣非净利润3551.16万、同比下滑9.87%。

(古越龙山三季报经营数据截图)

古越龙山是三家上市黄酒企业中规模最大的，也是国内市占率最大的黄酒企业，也是积极将产品高端化的黄酒企业，它的经营情况基本说明了当前国内黄酒市场的状况。2019年5月，古越龙山曾推出了对标飞天茅台的高端产品，售价高达1959元/瓶。

另外两家黄酒上市公司会稽山和金枫酒业的情况是远不如古越龙山的。

会稽山今年前三季度营收8.15亿、同比增长1.21%，实现归母净利润9955.2万、同比增长1.58%，实现扣非净利润8735.94万、同比下滑7.67%。

金枫酒业前三季度营收4.16亿、同比增长1.21%，实现归母净利润亏损1701.45万、同比增长26.29%，实现扣非净利润亏损1950.99万、同比增长24.59%。

三家黄酒龙头对比“茅五泸”三家白酒龙头，无论是规模还是增速都是小巫见大巫。贵州茅台前三季度营收增长16.52%，五粮液营收增长12.19%，泸州老窖营收增长24.2%。

上市黄酒公司业绩不稳定

对比白酒市场，黄酒市场的存在感确实比较弱，白酒三巨头“茅五泸”，黄酒三龙头古越龙山、会稽山、金枫酒业，规模完全不是一个量级。

正因为国内黄酒市场至今没出现像“茅五泸”这样的超级巨头，也就决定了黄酒市场的竞争格局是比白酒市场差的，市场集中度太低，参与竞争的都是些小规模企业，竞争自然更加激烈。

不过，也有人说黄酒是目前国内酒类市场中唯一的蓝海市场，存在较大发展空间。但是，客观来讲，黄酒不像白酒，毕竟是一个小众市场，受地域限制比较明显，并不是人人都喜欢一手大闸蟹、一手绍兴黄酒。三大黄酒上市公司两家都在绍兴，出了江浙沪喝的人自然不多！

这样的市场格局更适合做小而美的企业，但几家黄酒企业急于走出江浙沪大本营，不断扩张、高端化，试图走向全国，结果自身业绩反倒越来越不稳定。

古越龙山是黄酒绝对龙头，它的主业利润根本不像茅台那样稳定增长，呈现锯齿式的不稳定升降特点。特别是在2017年之后，这种特征更加明显。

(古越龙山扣非净利润，数据来源：同花顺网站)

会稽山是国内黄酒市场老二，它的主业利润在2018年之后就再也没有起来过，2018年扣非净利润达到1.71亿，到2021年扣非净利润才1.38亿，较2018年下滑了20%。

(会稽山扣非净利润，数据来源：同花顺网站)

这是两家绍兴黄酒上市公司的情况，金枫酒业这家上海黄酒企业的主业利润波动则更大，2017之后只有2019年是盈利的。从趋势来看，自上市以来扣非净利润几乎是很稳定的持续下滑。

(金枫酒业扣非净利润，数据来源：同花顺网站)

所以，有基金经理靠重仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等知名白酒成为业界“顶流”，却没有基金经理靠重仓古越龙山、会稽山、金枫酒业成为“顶流”的，因为黄酒与白酒的市场规模和竞争格局是完全不一样的！

会稽山股权也不稳定

另外，不得不说的一点就是股权稳定性的问题，自贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒这些知名白酒企业上市之后，它们的股权都是极其稳定的，但三家黄酒企业的股权并不稳定，特别是老二会稽山。

围绕会稽山控股股东精功集团债务重整的问题，从2019年精功集团债务危机爆发到现在已经3年时间过去了，精功集团的重整还未落下帷幕，对重整投资人的选择更是让市场失望！

2019年因巨额债务问题精功集团爆发严重债务危机，精功集团及“精功系”九家公司以不能清偿债务、但具有重整价值为由向法院申请破产重整，重整核心资产包括1.49亿会稽山股份、1.36亿精功科技(002006.SZ)股份、轻纺城(600790.sh)股份、精功集团有限公司股权，累计重整对价45.62亿。

2020年初因疫情重整延后，2020年8月为确保债权人利益最大化确定九家公司合并重组的重整方案。今年4月在引入华润等重量级重整投资人的传闻之后，最终确定重整投资者人为精功集团相关关联方中信建，今年10月底召开第二次债权人会议。

根据重整方案，重整完成后会稽山的控股股东将会发生变更，重整投资人中信建将成为会稽山控股股东、实控人，重组投资人承诺5年内不变更控股股东、实际控制人。

因为控股股东重整的事情，会稽山二级市场股价也出现大幅波动。

(会稽山股价走势截图)

业绩不稳定就算了，股权还不稳定，这种情况下，国内黄酒市场就更难出现像“茅五泸”这样的超级巨头了。

综上来看，虽然“右手持蟹螯，左手持酒杯”的场景很是美好，但是由于黄酒没有白酒那么丰富的消费场景，再加上局限于江浙沪的小众消费群体，基本决定了国内黄酒市场几乎出不来一家像茅台这样的绝对龙头。古越龙山、会稽山、金枫酒业的业绩之所以明显波动，主要原因可能就是黄酒品牌容易被其他品牌所替代，说换就换，没什么护城河可言。