热议：华致酒行：未来的想象力在珍酒？

导语：长期视角看，酒类流通行业集中度不断提升的趋势，应该会持续很长时间，少说也是十年以上。

华致酒行(SZ:300755)是唯一的A股上市的大型酒业流通企业。竟争对手都比较弱小，1919酒仙网口碑我就不太了解，但在新三板，体量差很多。

(资料图片)

8月的中报不及预期，利润同比下滑，但营收是有较大增长的。今年中报显示，上半年营收53.75亿，同比增35.94%，公司净利润3.21亿，同比下滑12.44%。

其中，一季度营收35.54，同增51%，净利2.49亿，同增30.39%。第二季度，营收18.2亿，同增13.75%，净利润0.7亿，同比下滑59%。Q2净利下降超预期，导致股价大跌。

第二季度口罩多了可以理解吧，而且华东又是华致的主要产粮区，21年报营收独占三成，第二第三的华中和华南分别占14.19%和13.29%。21年报的利润，华东占比过半，所以说情有可原啊。

图片

我觉得华致算成长股吧，19年上市以来都是30+%的营收增速。利润增速波动较大，总体保持了正增长，且是一个波动向上的形态。

从17年到去年的归母净利润增速分别为79.38%,10.94%,42.06%,16.82%,81.03%。我猜今年如果在10-20%之间，也算符合公司自身的历史规律了，那接下来明年就值得期待了。

增收不增利的主要问题，也是市场担心的点。是低毛利的名酒(茅台和五粮液…)销售占比升高，高毛利的精品(自营品牌或合作定制酒)促销加大，毛利下降，销售占比还下降，那估值就起不来，甚至还要降。

从公司年中的交流会看，20%的产品干出80%的毛利，80%的产品，只能拿到20%的毛利，是常态。

名酒好卖不挣钱，要卖好精品酒需要过硬的营销手段。名酒可以引流，精品酒来兑现利润。主要有两手，一手是大商推广，荷花酒这两年要几个翻倍，主要靠大商。

另一手是上档次的定制酒，比如金系列的金茅台，金酒鬼，金习酒和金国窖，这些都是在他们原来的基础上再上档次的，包括品宣，酒体，和品质都有差异，所以价格和毛利就能上去。

公司能做的基础还是在于公司客户定位在高端客户，他们对保真和个性的需求就突出，也就不会太在意价格。对这些客户，品鉴会是很能提高接受度的，所以可以预期，没有口罩的话，利润起得来的。

图片

长期视角看，酒类流通行业集中度不断提升的趋势，应该会持续很长时间，少说也是十年以上。

华致作为龙头，肯定是受益的。美国酒类流通行业龙头市占约30%,华致现在的市占才刚1%出头，哪怕未来到10%也是要翻好几倍了。

短期看，上半年招聘员工738名，对比20和21全年分别增加员工411和657名。从上半年支付员工薪酬增长看，可以判断与人员增长是相匹配的。

加上员工培训的支出，可以估计公司的营销潜力和市场覆盖在增加，也就是公司价值在增加。有实力和有志气的好企业，才会在行业逆风中加大投入，逆势布局抢市场，由此我觉就值得高看一眼。

华致已经构建了全渠道网络体系，包括品牌门店，零售网点，KA卖场，团购，电商，终端供应商等，其中公司披露的连锁门店突破2000家，零售网点突破3万家。如此广泛的渠道布局，构建起了整体的抗风险的能力。

华致当前总市值128亿，PE(TTM)20.4，PB3.57，PS1.73，股息率1.07%，PEG