4月22日，被誉为“夫妻肺片第一股”的紫燕食品披露了上市后的首份年报。

不少蜜友可能更熟悉的是它的店招名字：“紫燕百味鸡”。

(资料图片仅供参考)

2022年，紫燕食品仅夫妻肺片的营收就高达10.9亿元。

但资本市场似乎并不买账，3月其股价跌了9.53%，年报发布后的第一个交易日(4月24日)截至11:06股价下跌超5.5%。

千亿卤制品赛道上已有4家上市公司。2022年，绝味鸭脖、煌上煌的净利润下滑了7成多，周黑鸭更是大降9成多。

靠同行“帮衬”，2022年紫燕食品净利润同比下滑32.3%的表现似乎还不错。

处于老二位置的紫燕食品，2023年离赶超老大绝味食品还有多远？千亿规模的卤味市场还好吗？

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上述4家公司中，煌上煌早在2012年就上市了，被称为“卤味第一股”。千亿规模的卤味市场也开始受到投资者们的关注。

据红餐大数据，2021年我国卤味市场规模约3140亿元，同比增长9.5%；2022年，该市场规模有望扩大到3526亿元，同比增速约12.3%。

但从4家上市公司去年的业绩来看，均受到了不小冲击，尤其是净利润方面。

闺蜜财经制图

营收方面，绝味食品一骑绝尘，稳坐铁王座。其2022年业绩预告为66亿元—68亿元，依然保持了正增长，同比微增0.78%—3.83%。

紫燕食品位居第二，2022年营收36.03亿元，4家中增速最快，达16.51%。

同期，周黑鸭营收位居第三，为23.4亿元，4家中下滑速度最快，为同比下降18.3%。实际上，周黑鸭的营收下滑早已开始。

2016年周黑鸭在港交所上市，2017年其营收破30亿大关，约32.5亿元。但遗憾的是2018—2020年，其营收持续负增长，2021年恢复至28.7亿。但去年再次遭遇下滑。

2022年煌上煌的营收在4家中最少，为19.54亿元，同比下滑16.46%。

相比营收，4家公司的净利润均出下了明显下滑。

其中，下滑幅度最大的是周黑鸭，2022年归母净利润2528.3万元，同比大降92.6%。

其次是煌上煌，同期归母净利润3081.62万元，同比下降78.69%。

绝味食品的业绩预告称，预计2022年其归母净利润为2.2亿-2.6亿元，同比下降73.49%-77.57%；扣非净利润预计2.5亿-2.9亿元，同比下降59.69%-65.25%。

相比而言，期内紫燕食品在净利润方面表现优于同行，约2.22亿元，但也同比下滑了33.22%。

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对于归母净利润的大幅下滑，4家公司的解释大同小异，除了受疫情冲击外，均不同程度受到了原料成本上升、销售费用增加等因素影响。

详细来看紫燕食品的情况。

产品方面，紫燕食品以卤制食品的生产和销售为主，鲜货类产品是主要收入来源。

2022年，紫燕食品的鲜货类产品营收30.56亿元，约占总营收的比例达85%。

其中，夫妻肺片的营收高达10.94亿元，占总营收的三成左右，占比为30.36%。

但同期，夫妻肺片的毛利率腰斩，是各产品中下滑幅度最大的，比2021年减少了13.06个百分点，仅为10.21%。

主要还是因为成本上涨，同期夫妻肺片的营收成本同比上涨了37.22%。

其次是整禽兽类产品，2022年营收9.17亿元，毛利率同比微降2.43%，依然达24.22%。

再次是其他鲜货和香辣休闲产品，期内营收分别为6.59亿元和3.86亿元。

而预包装及其他产品的收入也多达3.66亿元。

这些收入主要得益于经销商。

紫燕食品是以经销为主的连锁经营模式。2022年其主营业务项下经销模式的收入金额高达31.36亿元，占主营业务收入比重达87.91%。

期内，其直营模式的营收4481万元，仅占主营业务收入的1.3%。

同样，经销模式去年的毛利率也遭遇了下滑，约为15.61%，同比减少6.66个百分点。

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2022年尽管受大环境影响，但紫燕食品依然在逆势扩张，但部分风险却由经销商承担。

据招股书披露，2019—2021年，紫燕食品的加盟门店数量分别为3511家、4365家和5132家。截至2022年末，其全国门店总数5695家，同比增长10%。

紫燕食品的加盟方式与其他3家不同。

绝味食品和煌上煌主要采取特许加盟的方式，以单体加盟店直接加盟为主，直接负责门店培训、管理及监督，直接向加盟门店进行销售。

周黑鸭则以直营门店为主，因此毛利空间较高，但也更容易受市场大行情影响，近年来也在逐步开放特许经营。

相比而言，紫燕食品以经销商模式，公司会让渡一定的利润空间，但经销商也要承担大量的宣传推广、门店管理等费用。因此，紫燕食品的毛利率相对低于行业平均水平。

紫燕食品近年来的扩张速度较快，它允许经销商可以自行设立或发展下游的终端加盟门店，并履行对加盟门店的日常监督管理职责。

除了在具体经营方面须接受公司的业务指导与监督外，其对经销商及其终端加盟门店不具有控制权，各经销商及终端加盟门店实行独立核算，自负盈亏。

但扩张较快，新加盟的店要赚钱并不容易。

2019—2021年，紫燕食品经销商平均管理的终端加盟门店数量分别为59家、61家和51家；平均单店销售金额分别为102万元、93.41万元和90.33万元。

其中，2020—2021年，其平均单店销售金额分别同比下降8.42%和3.3%。

但加盟费不算太高，加盟店的数量依然在增加，然而赚不到钱退出的也不少。

2019—2021年，紫燕食品的加盟、门店管理等年均加盟费用约为1.1万元/年；同期其新增终端加盟门店数量分别为1053家、1226家和1440家，各期退出终端加盟门店数量分别为391家、372家和673家。

截至2021年末，绝味食品的加盟店数量最多，也是唯一的万店龙头，约1.37万家门店；紫燕食品次之；周黑鸭以自营门店为主，因此门店数量也最少。

而紫燕食品的扩张的目标之一就是要达到万店规模。

据媒体报道，2019年，紫燕食品公司副总桂久强曾表示，公司要做卤味行业里的星巴克，计划每年新开1000家店，2025年开到1万家。但从近4年的开店净增数量来看，2年后要达到万店规模难度相当大。

紫燕食品经销商模式，虽有利于扩张，但存在对加盟店食品质量及食品安全管理和监控难度大的风险。

因经销商可以自行设立或发展下游的终端加盟门店，紫燕食品对相应门店的管理难度也势必增加。

此外，值得注意的是库存问题。

2022年，紫燕食品鲜货类产品生产量同比增长8%，销量同比增长7%，但库存量同比增长了37%，其中，夫妻肺片的库存量更是同比增长了47%。而香辣休闲产品的销量下滑约11%，库存大增51%。整禽类和其他鲜货的库存量增速也均高于销量增速。

总的来说，今年是值得期待的。

据艾媒咨询数据预测，2023年我国卤制品行业规模达4051亿元，预计2021-2023年的复合年增长率在10.86%。

而Frost&Suivan统计数据显示，紫燕食品所处的细分赛道佐餐卤制食品，预计2023年的市场规模预计将达到2239.60亿元，2020—2025年复合增长率为11.40%。

今年一季度，随着经济复苏，卤味市场也不断传来好消息。

同期，紫燕食品实现营收7.55亿元，同比增长13.84%；净利润为4465万元，同比增长60.29%。绝味食品的业绩预告显示，一季度，其归母净利润预计为1.28亿元—1.38亿元，同比增长43.71%—54.94%。紫燕食品要追赶的距离似乎更远了一些。