近日，生产安乃近原料的海森药业IPO一事有了新进展。

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海森药业的主要产品包括硫糖铝、安乃近、阿托伐他汀钙和PHBA。2019年至2022年上半年，上述四种产品的营业收入合计占各期主营业务收入的比例分别为73.5%、80.44%、80.29%和84%。该公司的产品集中度相对较高。

由于副作用问题，安乃近被禁用或限用。而在2020年和2021年安乃近尚为海森药业的第一大营收产品，占主营收入的比重分别为29.56%、26.34%。

作为医药企业，报告期内海森药业的研发费用占营业收入的比例分别为3.53%、3.8%、3.1%和2.74%。研发费用率仅有同行业可比公司平均水平的一半左右，分别为6.94%、6.82%、7.70%、5.92%。

而此次上市，海森药业募资重点主要是用于扩产及补充流动资金，投资额分别为3.2亿元和1.65亿元。总计6亿募资额中仅有1.15亿元用于研发。

产品集中度较高

公开资料显示，海森药业是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业。

经过多年的发展，海森药业形成了以消化系统类、解热镇痛类和心血管类原料药为主，以抗抑郁类、抗菌类等原料药为辅，同时以抗病毒类、非甾体抗炎类等特色原料药与制剂为预备的产品体系。

招股书显示，海森药业2019年至2022年上半年实现营收分别为2.67亿元、2.85亿元、3.89亿元以及2.11亿元；同期，实现净利润分别为6895.75万元、6282.69万元、9399.96万元以及5686.55万元。

报告期内，海森药业营收实现稳定增长，但净利润水平出现一定波动。

海森药业的收入主要来自原料药业务和中间体业务。

所谓化学药品原料药是为制造化学药品制剂提供原料，医药中间体则是用于化学药品原料药合成工艺过程中的原料。

2019年至2022年上半年，原料药业务实现收入金额分别为2.18亿元、2.53亿元、3.38亿元、1.63亿元，占比分别为81.72%、89.24%、87.49%、77.66%；中间体业务则实现收入金额分别为2483万元、2479.11万元、4320.47万元、4280.28万元，占比分别为9.32%、8.75%、11.17%、20.37%。

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两项业务下的主要产品包括硫糖铝、安乃近、阿托伐他汀钙和PHBA。报告期各期，上述四种产品的营业收入合计数分别为1.96亿元、2.28亿元、3.11亿元、1.77亿元，占各期主营业务收入的比例分别为73.5%、80.44%、80.29%和84%。海森药业的产品集中度相对较高。

其中，安乃近以用于退热被消费者熟知，也曾是为海森药业贡献收入最多的产品，2019年至2021年，安乃近的收入占比分别为31.06%、29.56%、26.34%，逐年降低。

由于副作用问题。2020年3月，国家药品监督管理局发布《关于注销安乃近注射液等品种药品注册证书的公告》和《关于修订安乃近相关品种说明书的公告》，停止安乃近注射液等品种药品在我国的生产、销售和使用。

同时，历史上部分境外国家因使用该产品可能产生的风险对安乃近相关产品陆续出台了有限使用、有限注册或全面禁止的规定。

安乃近被禁用或限用对海森药业的业务发展造成一定影响。其在招股书中表示，如果境内外进一步升级对安乃近限制使用的相关政策，则公司安乃近原料药业务将受到不利影响。

但在报告期内，海森药业分析认为，由于公司安乃近内销业务下游主要客户为口服片剂生产商，外销业务下游主要客户所在市场对安乃近相关制剂的需求较大，限制程度较低。

值得一提的是，报告期内海森药业安乃近的销售单价不降反升，分别为63.61元/千克、62.14元/千克、65.3元/千克和79.7元/千克。

同时，阿托伐他汀钙收入占比增长迅速，从2019年的4.42%涨至2021年的21.98%。

据悉，阿托伐他汀钙主要用于高胆固醇血症和混合型高脂血症；冠心病和脑中风的防治。因阿托伐他汀钙的制剂客户成功中标集采，这一产品的销量得以大幅提升。

研发费用率低于同行

作为医药企业，2019年至2022年上半年，海森药业的研发费用分别为942.02万元、1082.56万元、1206.82万元和580.1万元，研发费用率分别为3.53%、3.8%、3.1%和2.74%。

据招股书披露，海森药业的可比公司包括美诺华、天宇股份、普洛药业、富祥药业、奥翔药业。2019年至2022年上半年，可比公司研发费用率的平均水平分别为6.94%、6.82%、7.70%、5.92%。

对比可以发现，海森药业的研发费用率要低于同行业可比公司的平均水平。海森药业对此表示，主要系公司为非上市公司，资金实力相对较弱。而随着未来公司募投项目“研发中心及综合办公楼建设项目”建成，公司研发实力将进一步增强。

不过从募资用途来看，海森药业仅将募资6亿元中的1.15亿元用于研发中心及综合办公楼建设项目，资金占比约为19%，低于补充流动资金的需要。计划中，补充流动资金要花1.65亿元。

相对应的是，报告期内，海森药业的销售费用分别为2742.38万元、1051.64万元、953.96万元和517.52万元，销售费用率分别为10.28%、3.69%、2.45%、2.45%。

数据显示，同期同行业可比公司的平均销售费用率分别为4.08%、2.56%、2.46%、2.18%。

可以看出，2019年海森药业的销售费用率远高于同行业可比公司的平均水平。随后和同行业可比公司之间的差距逐步缩窄。

根据招股书，海森药业的销售费用主要由工薪支出、市场推广费、业务招待费构成。

2019年海森药业的销售费用之所以如此高昂，与其开展的草酸艾司西酞普兰片业务相关。2019年市场推广费高达1502.21万元。这背后是该公司草酸艾司西酞普兰片业务2019年9月未参与国家组织集中带量采购。

此后的2020年、2021年、2022年1-6月，海森药业推广服务费迅速下降，分别为333.4万元、189.29万元和92.84万元。

目前，海森药业的实控人为王式跃、王雨潇及郭海燕一家三口，王雨潇为王式跃、郭海燕二人女儿，三人直接或间接控制公司93.18%的股份。

整体上看，海森药业的原料药业务为其带来了稳步增长的收入，但该公司产品集中度相对较高，还存有原材料供应及价格波动风险、客户集中度提升风险。

未来，海森药业的业务发展情况如何？又能否上市成功？我们将进一步关注。