来源：财通社

作者：杨波

消费大白马，上市27年年年盈利，怎么今年突然就巨亏呢？事情可能并没有那么简单，这背后隐藏着大股东和二股东长达数年的争斗。亏损可能也仅仅是一种“策略”，一种财务洗澡的方式。尽管亏损，券商们仍然一致看好。这究竟是怎么回事？

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上市首亏，白马陨落？

中炬高新，酱油老二。

作为大消费龙头，中炬高新曾经给投资者带来过丰厚的投资收益。

2022年中炬高新居然亏损了。这也是1995年中炬高新上市后出现的年度首亏。

1月31日晚间，中炬高新发布2022年业绩预告，预计归母净利润-3.14亿元至-6.14亿元，上年同期为盈利7.42亿元。

亏损原因呢？

中炬高新表示，剔除非经常性因素后，主营业务(调味品)净利润为5.56亿元。但是相比于上年同期依然少了1.62亿元，同比下降22.60%。不过营收收入是增长的，但是受制于成本上涨较快，造成产品毛利率下降了，所以净利润也下滑了。

由此看来，中炬高新主业发展依然良好。

亏的主因是一场未决的诉讼。1月28日，中炬高新收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书，判令公司赔偿名下的工业用地16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元等。基于审慎原则，公司计提了预计负债9亿元至12亿元。

由此造成了中炬高新净利润亏损。

2020年9月，中山火炬工业联合有限公司(简称“工业联合”)向法院提起诉讼，要求中炬高新按双方于1999年至2001年期间签订的两份相关合同约定将两块土地使用权交付并办理不动产权证到工业联合名下。

相安无事20年，为何工业联合突然跟上市公司“翻脸了”？

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明修栈道，暗度陈仓

值得注意的是，工业联合是中山火炬公有资产经营集团的全资子公司。2020年9月提起诉讼时，中山火炬集团有限公司(简称“火炬集团”)持有中炬高新10.72%的股权，位列第二大股东。当时第一大股东中山润田投资有限公司(姚振华控制)持股比例为24.92%。

也就是说，工业联合实际上是中炬高新第二大股东的关联方。关联方的突然发难，背后实质是股权和利益争夺。

我们把时间拉回2015年，彼时的姚振华风头正劲。2015年4月，姚振华通过前海人寿举牌中炬高新，耗资约6亿元，拿到5.02％股权。之后大肆增持，持股增至24.92％。火炬集团“不得不”退居二股东。

此后，火炬集团表达过要通过多种方式增持股权，不过有心无力。只能眼睁睁看着野蛮人夺走大股东宝座。

到了2018年9月，姚振华左手倒右手，中山润田受让前海人寿所持的中炬高新全部股权。

此后，中炬高新抛出定增方案，中山润田将向上市公司注资78个亿用于阳西基地300万吨调味品的扩产项目。如果顺利实施，中山润田的持股比例将上升至42％，将基本控制上市公司。

由于当时中炬高新旗下还有房地产业务(广东中汇合创房地产有限公司)，要定增必须先剥离。不过，火炬集团不同意。定增就暂时搁置。

时间来到2020年，宝能系的债务危机开始爆发了。中山润田持有的中炬高新股权被大比例质押。

在这样的背景下，作为第二大股东，火炬集团显然“嗅”到了吃肉的机会。

当时的情况是：一，2020年9月，正好是中炬高新股价的历史高点，宝能系质押了大量股权，一旦股价大跌，这些股权将被平仓或拍卖；二，火炬集团如果想要趁机大量收购股权，必须把股价“打下来”才能降低成本。三，股价打下来，必须有足够多的“利空消息”；

由此，我们看到，2020年9月工业联合突然起诉中炬高新。作为火炬集团的兄弟公司，突然发难，同室操戈，显然没那么简单。

中炬高新股价从2020年9月至2022年5月，最大跌幅近70%。这样的跌幅，宝能系质押的股票不爆仓都很难。

随着宝能系危机的发展，中山润田持有的中炬高新股权开始被各大法院查封、冻结。这些股权陆续被摆到拍卖台。中炬高新的定增案自然再也无法推进了。

尽管很艰难，姚振华依然没有轻易放弃中炬高新股权。

去年12月14日，中山润田持有的中炬高新1.53%股权司法拍卖，接盘方深圳讯方商业管理有限公司以4.62亿元溢价竞得。据证券时报调查，该公司与姚振华胞弟姚建辉存在关联关系。

今年1月10日，中山润田持有的中炬高新1.061%被司法拍卖，竞得人为上海尚若丰贸易有限公司。据证券时报报道，上海尚若丰与姚振华弟弟姚建辉旗下的莱华控股存在关联关系。蹊跷的是，尚若丰未能如期缴纳价款，导致法院裁定保证金4195万元不予退还。上述股权将重新拍卖。

这对于本就资金链紧张的姚振华，被没收4195万，不知道会不会心疼。但是也从另一个侧面看出，姚振华可能再也找不到钱接盘中炬高新的股权了。

天平的另一方，自2022年7月开始，火炬集团及其一致行动人开始不断增持中炬高新。到了今年1月17日，火炬集团及其一致行动人的股权比例增加至15.48%。而中山润田所持股份几度被动减持，持股比例已降至13.75%。这也标志着火炬集团时隔近8年，重新夺回第一大股东的宝座。

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财务洗澡？

尽管业绩预亏，券商机构对公司仍然看好。

有券商机构表示，由于诉讼纠纷，根据会计准则做预计负债处理，导致财务报表亏损。后续如果上诉成功或和解，负债也有可能会充回利润。

华鑫证券认为，火炬集团与工业联合实际控制人均为中山市火炬高技术产业开发区管理委员会，后续或存在内部和解可能性。

另据财务数据显示，2019-2021年，中炬高新分别实现营业收入46.75亿元、51.23亿元、51.16亿元，实现净利润7.18亿元、8.90亿元、7.42亿元。

中炬高新显示了极强的盈利能力。

有分析人士表示，通过非经常性损益，做低净利润，相当于给财务“洗个澡”。对于未来，其实是增加的发展的空间。另外，随着火炬集团对控股权优势的加强，中炬高新或许能获得大股东更多资源的注入和支持。