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安徽万邦医药科技股份有限公司(简称“万邦医药”)9月14日递交创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，本次拟公开发行股份的数量为不超过1,666.6667万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行全部为公开发行新股，发行人原股东在本次发行中不公开发售股份。公司拟募集资金4.84亿元，其中，4.04亿元将用于药物研发及药代动力学工程中心项目，8000万元将用于补充流动资金项目。公司作为CRO企业，主要为制药企业或药品上市许可持有人提供药学研究服务和临床研究服务。公司2019年、2020年、2021年分别实现营业收入1.03亿元、1.39亿元、2.11亿元；分别实现归母净利润2660.14万元、5451.56万元、8187.03万元。

1研发费率远低同行均值万邦医药的持续盈利能力堪忧，这样的判断，源于其研发费率偏低。在2019年业绩略微下降后，近两年，万邦医药经营业绩实现了高速增长。2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为1.39亿元、2.11亿元，同比增长35.02%、51.72%。对应的净利润为0.55亿元、0.82亿元，同比增长104.94%、50.18%；扣非净利润为0.49亿元、0.73亿元，同比增长93.72%、47.21%。

万邦医药称，公司从临床研究服务起步，先后设立临床部、生物样本分析部、药学部、伊然生物等子公司，具备提供药学研究和临床研究全流程服务的能力。公司坦承，CRO行业竞争激烈。从国际市场来看，市场化程度较高，市场集中度也较高。国际CRO企业如IQVIA以及Covance等无论是技术还是资金实力均在行业中占据绝对领先地位，并且随着国际CRO企业陆续在国内设立分支机构，加剧了国内市场的竞争。同时，近年来，药明康德、康龙化成、泰格医药等国内CRO企业不断发展壮大并积极进行产业布局，进一步加剧了国内CRO行业的竞争。基于此，万邦医药需要把握行业发展趋势、保持自身竞争优势、提高技术水平和专业性，否则，激烈的竞争环境将对公司业绩造成不利影响。与国内同行相比，万邦医药几乎处于垫底位置。2021年，药明康德、康龙化成实现的营业收入分别为229.02亿元、74.44亿元，对应的净利润为50.97亿元、16.61亿元。反观万邦医药，营业收入在2亿元左右，净利润不到亿元，与国内行业龙头差距较大。值得一提的是，CRO行业属于技术密集型领域，需要通过研发掌握一些核心技术。然而，万邦医药的研发投入虽然在逐年增加，但占比逐年下降。数据显示，2019年至2021年，万邦医药的研发费用分别为673.46万元、778.31万元、1034.74万元，占同期营业收入的比例分别为6.54%、5.59%、4.90%，逐年下降。同期，同行业可比公司均值分别为7.63%、9.65%、10.13%，逐年上升，且均高于万邦医药。

对此，公司解释称，主要由于公司的研发模式以自主研发为主，委托外部研发机构研发支出相对于同行业可比公司更少所致。从专利方面看，截至招股书签署之日，万邦医药仅拥有专利4项，其中发明专利2项，实用新型专利2项。而国内行业龙头药明康德的专利数量2100项，其中发明专利1700件。

万邦医药称，由于公司收入主要来源于生物等效性研究，属于临床研究范畴，临床业务的开展对专利的依赖度较低所致。相对于临床研究，药学研究通常形成的专利较多。近年来，公司药学研究业务规模逐步扩大，公司专利保护的意识也逐步提升，增加了专利申请。目前，公司已拥有在审发明专利13项。2内控不规范、关联方占用资金、子公司多次出现税务问题作为一家拟上市公司，万邦医药在内控方面也存在不少问题。招股书显示，报告期内，万邦医药多次因税务相关问题受到行政处罚。2021年4月，万邦医药全资子公司因未按期申报个人所得税被行政罚款50元；2021年1月，万邦医药湖南分公司因未按期申报个人所得税被相关税务部门处以100元罚款；2019年6月，公司全资子公司伊然生物未按期申报增值税，被行政罚款100元。此外，在财务方面，万邦医药也曾出现不合规情形。2018年，实控人陶春蕾的亲属郭敏从万邦医药拆出资金290万元，拆借原因为“帮助亲属完成存款业绩指标”。2018年，公司高管高燕也因个人购房资金周转需求从公司拆出资金102万元。尽管上述两笔关联方拆借资金都在当期已全部收回，但却未收取分文利息。另一高管周燕也在2018年因个人购房资金周转需求从公司拆出资金102.00万元。上述这两笔关联方拆借的资金虽都在当期已全部收回，但却均未收取分文利息。综上所述，与研发费率下降相关的万邦医药目前仅有两项发明专利。在技术密集型领域，万邦制药拿什么去跟同行竞争？