医美巨头华熙生物，痛失了“瘦脸针”生意。

8月1日，华熙生物发布公告表示，其全资子公司钜朗有限公司已向韩国公司MedytoxInc．(简称“Medytox”)发送了律师函，要求终止、撤销、解除二者之间围绕肉毒素达成的合作协议及其他相关协议。

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公开资料显示，韩国生物制药公司Medytox(美得妥)的主要产品包括肉毒素产品、玻尿酸填充剂、医疗器材和处方药，2015年其与华熙生物曾共同成立合资公司。而一旦双方合作破裂，华熙生物或将丧失Medytox的肉毒素产品在中国大陆地区的独家代理权，这也意味着它可能暂时缺失在国内肉毒素市场的布局。

在医美赛道上，肉毒素的商业前景很被资本看好，多家国内医药公司争相代理国外的肉毒素产品，竞争激烈。而华熙生物作为国内最早布局肉毒素行业的企业之一，此番为什么要主动放弃与Medytox的合作？

7年布局肉毒素“野心”落空

Medytox和华熙生物的合作，需要追溯到7年前。

华熙生物靠着“明星产品”玻尿酸，利润连续多年保持高速增长，被市场称为“玻尿酸大王”。拥有充足资金的华熙生物，在2015年左右，开始寻找合适的投资并购项目，期望最大程度地整合尖端的生物医疗产品。

当时，在医美市场上，肉毒素产品的受欢迎程度和玻尿酸不相上下。在功能上，肉毒素有着不可替代的优势，例如可以用来瘦脸，消除动态皱纹，所以也俗称为“瘦脸针”。有医美专业人士认为，如果把肉毒素与埋线、玻尿酸等医美项目联合使用，可以达到更好的面部提升效果。

在此背景下，华熙生物也开始选择布局肉毒素领域。彼时，摆在它面前的合作对象不只有Medytox一家，还有韩国Jetema、韩国Hugel以及美国EirionTherapeutics等。

但华熙生物选择将目光瞄准了Medytox。Medytox是全球第四家成功研发生产肉毒素的公司，其生产的肉毒素于2006年上市后，短短几年内就已成为韩国市场占有率第一的肉毒素品牌，旗下拥有包括Neuronox(Meditoxin)、Innotox、Coretox三款肉毒素产品。

2015年5月，华熙生物与Medytox签署合资协议，在香港注册成立合资公司华熙美得妥，用以在国内开发、拓展及销售Medytox生产的特定注射用A型肉毒毒素，以及其他医疗美容产品。

对于这场跨国合作，华熙生物曾寄予厚望。“这是华熙生物的重要里程碑之一。”当时，华熙生物首席执行官金雪坤曾表示，“与Medytox的合作，将使华熙生物医美生态链粘性进一步增强，能够更有效地发挥华熙‘终端+应用+内容+平台’的医疗美容生态链战略的独特优势，为华熙生物转型为医疗美容解决方案提供商建立坚实基础。”

然而，还没有等到产品落地，这场合作就宣告终止了。

两年前，Medytox因产品安全问题“暴雷”，成为双方合作破裂的导火索。2020年6月，一则从韩国传来的消息让华熙生物的股东们神经紧张。据韩国JTBC电视台的报道，Medytox旗下的肉毒素产品Meditoxin，自2006年被首次生产以来，有三分之一的产品(接近1.6万支)因为效果不佳被销毁。按照韩国相关规定，在如此高的不合格率下，该产品将被要求暂停生产。而为了保持生产，Medytox采取了销毁编号以提高合格率和私自使用实验用原液替代等行为，违反了韩国《药师法》等相关法律规定。

据当时央视财经的报道，自2020年6月25日开始，韩国食品医药品安全厅吊销Medytox的三款肉毒素产品的许可。这意味着，随着上述措施生效，Medytox肉毒素产品在韩国市场“全军覆没”，其中就涉及拟与华熙生物合作的产品。

而在国内市场，上述三款肉毒素至今为止尚无一获批上市。自2019年11月11日起，Medytox于中国注册的肉毒素产品注册状态一直为审评审批中，至今未完成注册手续。随着事态发展，华熙生物从Medytox引进肉毒素的计划很有可能会落空。

但在消息传出后，华熙生物并没有第一时间提出解约。值得注意的是，在此之前，2020年3月，华熙生物旗下子公司钜朗公司和Medytox刚各自向华熙美得妥增资1700万港元，用于支持华熙美得妥的进一步发展。

在2021年报中，华熙生物曾披露称，主营肉毒素产品注册和销售的华熙美得妥亏损53.74万元，负债78.97万元。

拖了两年后，华熙生物终于决定“止损”。根据公司8月1日发布的公告，明确表示将通过法律手段来终止与Medytox公司的合作。华熙生物给出的三个终止合作的原因分别是：Medytox自合资协议签署后，从未向华熙生物方面提供任何相关产品以供销售；Medytox的肉毒素产品受到了韩国食品药品安全部召回销毁、取消产品批准的程序以及暂停制造销售和使用等行政措施；Medytox在中国的上市审评工作始终没有进展。

华熙生物的7年布局，落得“一场空”。尽管华熙生物表示，本次终止合作不影响公司现有的医疗终端业务，亦不影响其他正常的生产经营活动；然而，二级市场上，其公告发布后的8月2日，华熙生物收报151元/股，跌幅为3.33%，总市值726.44亿元。

肉毒素市场先机已失

众多投资者关心的是，华熙生物的布局已经被“耽搁”了七年，解约之后，它会不会就此错失进入国内肉毒素市场的机会？

肉毒素的商业前景仍然可观。根据美国透明市场研究公司的数据，2017年全球肉毒素市场规模约为45.27亿美元，预计至2026年或将达到87.19亿美元，年均复合增长率为7.6%。智研咨询数据显示，2015-2018年，国内肉毒素市场复合增长率高达30.8%；到了2018年，国内正规渠道肉毒素市场规模为39.2亿元，预计2025年可达140亿元。

截至目前，国内市场只有四款肉毒素获批上市，分别为美国艾尔建旗下的保妥适、英国Ipsen旗下的吉适、韩国Hugel旗下的乐提葆，以及唯一一款国产肉毒素——中国医药(12.970,0.03,0.23%)集团旗下兰州生物的衡力。

根据招商证劵报告，国内上市公司正纷纷通过代理和股权投资等方式布局肉毒素领域，预计未来几年会有更多肉毒素产品上市。

2014年，四环医药与Hugel签署了合作协议，共同开发肉毒素产品，并且获得其独家代理权。2020年，华东医药(44.400,0.08,0.18%)与Jetema战略签约，获得后者肉毒素产品在中国的独家代理权；2021年3月，昊海生科(83.280,0.62,0.75%)与EirionTherapeutics签署相关协议，获得肉毒素产品代理权。此外，2021年10月，爱美客(592.480,-1.41,-0.24%)公开表示，其肉毒素产品正处于三期临床阶段，预计将于2023年提交新药申请。

华熙生物在公告中也表示，“不排除寻求其他肉毒素产品的合作机会”。但是，它想再找到合适的合作机会，也并非易事。一般来说，肉毒素准入门槛较高、研发难度大，而且监管严格，我国肉毒素是依据毒麻药品审批，较一般的医疗器械内产品审批流程更长，大致需要八年及以上时间。

在与Medytox拉扯七年之后，华熙生物已经在肉毒素市场失去了先机。

对于华熙生物来说，其主营的玻尿酸业务正面临增长放缓的局面。2022年上半年业绩快报显示，公司营收为29.36亿元，同比增长51.62%；而在2021年上半年，其营收增长率曾达到104.44%。

华熙生物近年来虽然营收持续增长，但净利润的增长却有限。根据财报，2019年至2021年，华熙生物营收分别为18.85亿元、26.32亿元和49.47亿元。而同期内，净利润分别为5.85亿元、6.45亿元、7.82亿元；扣非净利润增长更少，分别为5.67亿元、5.68亿元、6.63亿元。其毛利率也从2020年的81.41%下降至去年的78.07%。

在去年7月时，华熙生物的股价曾一度触及314.09元/股的高点，总市值达1473亿元。目前，公司市值已经蒸发超过734亿元。

随着市场走向成熟，玻尿酸市场竞争越发激烈、价格不断走低。华熙生物招股书显示，2016年至2019年1-3月，注射级玻尿酸原料产品的销售单价从13.33万元/kg降至11.17万元/kg。截至目前，市场获批三类医械玻尿酸填充剂超过40款，远远多于国内肉毒素的获批数4款。

针对净利润增长缓慢问题，华熙生物也早已开始转型，向功能型护肤品业务以及功能性食品业务上发力。在2021年，功能性护肤品业务收入已占公司主营业务营收的67%，而功能性食品业务的收入在财报中并未公开。华熙生物推出的玻尿酸食品品牌“黑零”、玻尿酸饮用水“水肌泉”等，都市场反响平平，没有太大的水花。

现在，肉毒素的合作彻底落空，华熙生物的业务版图又“缺了一角”。想要保住“医美龙头”的地位，它也要继续寻找更多的业绩增长点。