今日快看!美好医疗IPO数据挺好，但由澳洲人在美国成立的大客户，始终是个隐忧

深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司的股票简称是“美好医疗”，是今天开启网上申购的一只新股，相比大多数医疗相关股票核心竞争力比较难评估的状态，美好医疗的主业，让力场君觉得能算是有里有面儿。

先说面子上的，公开信息披露公司已获得4项国内医疗器械产品注册证，1项国内医疗器械产品受托生产人，7项欧盟医疗器械CE注册产品，1项美国FDA一类医疗器械备案产品，4项FDA医疗器械备案产品的合约制造商。公司自主研发的气道硅酮支架、大型肺功能仪项目分别在2016年、2018年获得深圳市科创委技术攻关项目资助；公司的液态硅胶成型技术应用荣获2018年“深圳市科技进步二等奖”；公司2018年入选“广东省呼吸医疗器械工程技术研究中心”。整体给力场君的感觉是既有技术沉淀和储备，也已经迈过了目标市场的准入门槛。

【资料图】

再说里子方面，美好医疗的核心产品是家用呼吸机和人工植入耳蜗组件和肺功能仪，前者的市场成熟度很高、约七成的收入来自于此项产品，而且销售额也在持续增长，人工植入耳蜗、肺功能仪也都在放量进程当中。

从公布的数据来看，2019年到今年上半年，营业额同比分别为27.48%、19.6%、28.1%和32.67%，成长性表现还是很稳的，毛利率也稳得住，因此净利润的成长性表现也不错。特别是现金流方面，从有数据的2018年以来，经营性现金净流量始终都是正数，且绝对金额都保持在2亿元上下，这是实实在在挣来的真钱儿。

总体来看，美好医疗的数据让力场君看着挺舒服，如果估值合适，可以关注一下。但客观来看，大客户方面始终却也是个隐忧。

美好医疗的第一大客户，在招股书中并未透露具体公司名称，仅以“客户A”代替，2020年和2021年美好医疗对这家隐去姓名的第一大客户销售占比，都在三分之二左右，这太高了，“店大欺客”或者“客大欺店”都是无法回避的风险。

典型者，美好医疗2021年毛利率是44.82%、相比2020年的49.95%低了不少，招股书给出的解释是原材料大幅涨价，但是这也就意味着公司无法向大客户转嫁成本上涨的压力。

另外，力场君从其他资料中揣测，美好医疗的这家神秘大客户，很可能是为美国的瑞思迈(ResMed)，美好医疗曾在会展资料中描述到：“作为ResMed供应链中的重要成员，深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司是ResMed连续10年的A级供应商，并且成为ResMed战略合作伙伴，致力于为ResMed提供优质的产品和非凡的服务。”

这个信息与美好医疗在招股书中披露的“被客户A连续10年评为最佳供应商”的信息，是契合的。

公开资料显示瑞思迈是正压通气呼吸机发明者，有澳大利亚医生ColinSullivan创立，与另一呼吸机巨头飞利浦伟康合计占据了全球90%以上的家用呼吸机市场份额，最新财报披露的该公司的“睡眠呼吸紊乱和其他呼吸系统疾病的治疗”产品线销售额达两百亿人民币以上，与之相比，美好医疗对该客户销售金额尚不到10亿元，在该集团的采购当中的位置无足轻重。

未来能不能与这家“客户A”持续保持良好的合作关系，对美好医疗来说生死攸关；但是如果这家“客户A”确实是有澳大利亚人在美国成立的瑞思迈，那么就让美好医疗与其合作的长期可持续性，值得警惕。

今日快看!美好医疗IPO数据挺好，但由澳洲人在美国成立的大客户，始终是个隐忧

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