民生证券给予三六零推荐评级 政企安全业务打开第二增长曲线
来源：中金在线
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2022-04-29 14:03:51
4月25日，民生证券发布三六零(601360.SH，下称“360”)首次覆盖研报。此前，4月21日，360合并发布2021年度业绩公告及2022年一季报，研报围绕360财报数据展开，以“新业务投入压制短期利润，互联网安全龙头再启程”为题，全面剖析360营收及业务发展状况，给予360“推荐”评级。
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2022年，360宣布全面转型数字安全公司。报告期内，公司实现“安全及其他”收入13.81亿元，同比增长70.91%，毛利率为67.26%，在维持较高毛利率水平的前提下继续保持高速增长势头。值得注意的是，2022年第一季度报告显示数字安全业务开局顺利，公司一季度已完成5.47亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达2021年的39.6%。
民生证券认为，政企安全业务已经成为360第二稳健增长曲线。自2019年发布政企安全战略3.0以来，360从全国重点城市、重点行业和关键基础设施切入，通过自建、投资和并购等方式布局“政+企”市场。以数字安全产业基地为载体，公司通过“360安全大脑”为客户提供威胁情报监测、高级威胁应对、实战攻防演练及人才培养等高级别的安全服务和产品，快速抢占数字安全增量市场。
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研报观点，取得业务的快速进展，得益于以“安全大脑”为核心采取“高举高打”的业务模式，360迎合了安全行业的变化，通过前期的高投入，为业务开展提供坚实基础。利用过去在互联网安全领域注重产品实战效果的经验，360在政企安全板块率先形成以实战效果驱动为主导的战略，引导了网络安全由形式化合规进阶实战化演习的需求转变。
在网络安全行业的“三法一条例”的政策下，数字化成为各级政府和传统企业重点方向，安全需求从传统网络安全升级到数字安全。民生证券表示，公司利用“360城市安全大脑”技术结合数字城市业务面向中小企业提供免费的安全服务和SaaS化服务，面向城市提供完整的数字安全能力体系，降低了中小企业和城市的公司数字化成本。目前，360城市安全大脑已在重庆、天津、青岛、鹤壁、上海、苏州、郑州、贵州等多地布局建设，并覆盖四大直辖市，有效提升各地应对高级网络威胁的能力和协同联防能力，解决其在数字化过程中遇到的数字安全新挑战。
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财报显示，报告期内，通过“云端安全大脑”和“核心安全大脑”对相关产品赋能，360安全业务的整体客户覆盖数量显著提升，完成了关键客户的全覆盖，区域客户数量与新签金额均有大幅增长：公司共计完成与近2000家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。
在手订单充裕，且标杆项目持续落地，为360政企安全业务的后续发展奠定了基础。研报显示，依靠城市战略的不断优化升级，2021年360在完成5个重要城市的开拓的同时，2022年360新拓展的城市订单包括4个省会城市、1个计划单列市、多个大中型城市。根据以往中标项目，民生证券测算城市安全大脑的市场空间，自2019年公司开展政企安全业务起，所有中标项目中单项目最高中标金额4.46亿，最低金额0.1亿，平均金额1.81亿，中位数2.36亿，结合我国共297个地级市，最终得出整体市场空间约为600亿元。
对于360未来的发展，民生证券认为，客户对360安全品牌高度信任和认可，有利于公司建立良性的商业关系，形成互联网赋能网安的独家战略，为公司进一步拓展政企安全市场创造了优良条件。凭借品牌知名度、先发优势及深厚的行业经验积累，公司政企安全板块在手订单规模将持续上升，政企安全业务有望保持高增长态势，成为公司业绩与估值提升的拐点。
2022年，360宣布全面转型数字安全公司。报告期内，公司实现“安全及其他”收入13.81亿元，同比增长70.91%，毛利率为67.26%，在维持较高毛利率水平的前提下继续保持高速增长势头。值得注意的是，2022年第一季度报告显示数字安全业务开局顺利，公司一季度已完成5.47亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达2021年的39.6%。
民生证券认为，政企安全业务已经成为360第二稳健增长曲线。自2019年发布政企安全战略3.0以来，360从全国重点城市、重点行业和关键基础设施切入，通过自建、投资和并购等方式布局“政+企”市场。以数字安全产业基地为载体，公司通过“360安全大脑”为客户提供威胁情报监测、高级威胁应对、实战攻防演练及人才培养等高级别的安全服务和产品，快速抢占数字安全增量市场。
研报观点，取得业务的快速进展，得益于以“安全大脑”为核心采取“高举高打”的业务模式，360迎合了安全行业的变化，通过前期的高投入，为业务开展提供坚实基础。利用过去在互联网安全领域注重产品实战效果的经验，360在政企安全板块率先形成以实战效果驱动为主导的战略，引导了网络安全由形式化合规进阶实战化演习的需求转变。
在网络安全行业的“三法一条例”的政策下，数字化成为各级政府和传统企业重点方向，安全需求从传统网络安全升级到数字安全。民生证券表示，公司利用“360城市安全大脑”技术结合数字城市业务面向中小企业提供免费的安全服务和SaaS化服务，面向城市提供完整的数字安全能力体系，降低了中小企业和城市的公司数字化成本。目前，360城市安全大脑已在重庆、天津、青岛、鹤壁、上海、苏州、郑州、贵州等多地布局建设，并覆盖四大直辖市，有效提升各地应对高级网络威胁的能力和协同联防能力，解决其在数字化过程中遇到的数字安全新挑战。
财报显示，报告期内，通过“云端安全大脑”和“核心安全大脑”对相关产品赋能，360安全业务的整体客户覆盖数量显著提升，完成了关键客户的全覆盖，区域客户数量与新签金额均有大幅增长：公司共计完成与近2000家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。
在手订单充裕，且标杆项目持续落地，为360政企安全业务的后续发展奠定了基础。研报显示，依靠城市战略的不断优化升级，2021年360在完成5个重要城市的开拓的同时，2022年360新拓展的城市订单包括4个省会城市、1个计划单列市、多个大中型城市。根据以往中标项目，民生证券测算城市安全大脑的市场空间，自2019年公司开展政企安全业务起，所有中标项目中单项目最高中标金额4.46亿，最低金额0.1亿，平均金额1.81亿，中位数2.36亿，结合我国共297个地级市，最终得出整体市场空间约为600亿元。
对于360未来的发展，民生证券认为，客户对360安全品牌高度信任和认可，有利于公司建立良性的商业关系，形成互联网赋能网安的独家战略，为公司进一步拓展政企安全市场创造了优良条件。凭借品牌知名度、先发优势及深厚的行业经验积累，公司政企安全板块在手订单规模将持续上升，政企安全业务有望保持高增长态势，成为公司业绩与估值提升的拐点。
