“千亿农牧龙头”爆雷巨亏96亿，债务负担沉重财务杠杆攀升
来源：中金在线
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2022-04-29 14:34:20
随着国内生猪价格回落，猪企的盈利情况也出现大幅缩水，号称“农牧食品行业领导者”的新希望业绩爆雷。
01巨亏
近日，新希望(000876.SZ)发布2021年度报告称，公司实现营业收入1262.62亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润-95.91亿元，较上年同期由盈转亏。
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归母净利润
财报显示，2021年国内猪价大幅下行，叠加疫情影响，禽肉消费需求减弱，肉价长期低迷，新希望养猪产业营收同比减少30.57%。
值得注意的是，新希望的经营获现能力也在大幅下降，2021年其经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元，同比减少91.14%。
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经营性现金流净额
同时，新希望公告称，“21希望Y1”将于2022年4月28日停牌一天，并于2022年4月29日开市复牌。自复牌之日起，深圳证券交易所将按照相关规定对公司债券交易实施适当性管理。
被实施投资者适当性管理后，“21希望Y1”仅限专业投资者中的机构投资者可以买入，原持有债券的非专业机构投资者可以选择持有到期或者卖出债券。
《小债看市》统计，目前新希望存续债券5只，存续规模141亿元，其中将有30亿债券于一年内到期。
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存续债券到期分布
目前，新希望主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望“稳定”，信用资质较好。
另外，新希望的控股股东新希望集团有限公司(以下简称“新希望集团”)还存续债券12只，存量规模为130亿元，其中将有85亿债券于一年内到期，公司面临短期集中兑付压力较大。
据官网介绍，新希望于1998年在深交所上市，是新希望集团旗下最大的农牧食品产业板块，公司立足农牧产业、注重稳健发展，业务涉及饲料、养殖、肉制品加工及商贸等。
新希望集团是一家以现代农牧与食品产业为主营业务的民营企业集团，已拥有世界第二、中国第一的饲料产能，中国第一的禽肉加工处理能力，是中国最大的肉、蛋、奶综合供应商之一。
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02债务负担重
从股权结构看，新希望集团直接持有新希望25.08%股权，通过南方希望间接持有29.49%股份，为公司控股股东，刘永好为新希望实控人。
图片
股权结构图
自2021年起，生猪养殖行业步入下行通道，新希望不仅面临上游成本压力和下游猪价下跌风险，且生产流通过程中还面临疫病、食品安全等风险。
近年来，新希望对生猪养殖业务投入较大，具有一定资金支出压力，也面临由于猪价下行导致的经营风险。
截至2021年末，新希望总资产为1327.34亿元，总负债862.55亿元，净资产464.8亿元，资产负债率64.98%。
近年来，由于加大猪场建设，新希望的债务负担持续加重，其财务杠杆一路高涨，高于行业平均水平，存在一定杠杆风险。
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财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，新希望主要以非流动负债为主，占总债务的57%。
截至同报告期，新希望非流动负债有493.65亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计440.47亿元。
值得注意的是，近两年来新希望的长期借款规模迅速增长，由2019年末不足50亿翻了6倍增长至327.12亿，债务负担持续加重。
除此之外，新希望还有368.9亿流动负债，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有202.26亿元。
若再加上应付票据，新希望的短期有息负债规模有214.24亿元。
相较于短债规模，新希望的流动性明显吃紧，其账上货币资金仅有148.69亿元，虽较2020年有所增长，但仍不足以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2020年末，新希望银行授信总额有788.79亿元，未使用授信额度为419.97亿元，可见其财务弹性尚可。
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银行授信
值得注意的是，由于流动负债持续增长，2017年以来新希望的流动资产始终无法覆盖流动负债，其流动比率和速动比率小于1，短期偿债能力指标持续恶化。
整体来看，新希望刚性债务有654.71亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务率为76%。
有息负债高企，每年新希望的利息支出大幅增加，2020年和2021年其财务费用分别为9亿和11.17亿元，再加上更加高额的管理费用，期间费用对公司利润形成严重侵蚀。
从融资渠道看，除了发债和借款，新希望还通过股权、股权质押、信托等方式融资。
从现金流上看，新希望筹资流入资金持续增长，筹资活动现金流量净额波动下降，未来还存在较大对外融资需求。
在资产质量方面，新希望存货高达159.26亿元，占流动资产比例近半，主要为消耗性生物资产，不仅对资金形成较大占用，随着猪肉降价还存在一定跌价风险。
总得来看，新希望业绩巨亏，经营性现金流大幅减少，对债务和利息的保障能力恶化；由于加大猪场建设投入，其债务负担持续加重，在手资金已无法覆盖短债，短期偿债压力加大。
03农牧龙头
新希望集团的前身是南方希望集团，是刘永言、刘永行、刘永美、刘永好四兄弟创建的大型民营企业“希望集团”的四个分支之一。
在南方希望资产的基础上，刘永好组建了“新希望”集团。
早年间，刘永好毕业后被分配到了一所小学当教师，但他并不甘心每个月拿着38.5元工资，在得到兄弟们的支持后，他毅然辞掉工作下海创业。
1982年，刘家四兄弟变卖手表、自行车等家产筹集1000元，在成都新津县成立培育良种鸡的良种厂，开启了创业之路。
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刘氏四兄弟创业初期照片
创业初期充满艰辛，刘家四兄弟从养鸡摸索到养鹌鹑，由于他们都是大学生出身，专业各有所长，在技术方面用电子计算机分配饲料和育种选样，并且探究出一条经济适用的生态循环鹌鹑饲养法。
后来，新津县成了全国甚至全世界最大的鹌鹑养殖基地，刘家四兄弟也成了“鹌鹑大王”，掘得了人生第一桶金。
1986年，鹌鹑养殖达到瓶颈，并受泰国正大猪饲料启发，刘永好和几位兄长商量起了新的产业规划，放弃养鹌鹑而转产饲料。
次年，刘家四兄弟先后投资了800万元研发和建饲料厂，两年后“希望牌”饲料推向市场，三个月后销量竟追上当时国内饲料霸主泰国正大。
最终，泰国正大败走，饲料江湖格局就此改变，“希望牌”饲料当上了中国饲料业老大。
1992年，兄弟四人因为经营理念不同，将财产一分为四每人各占25%，从此刘永好的南方希望集团开始独立发展。
一年后，刘永好在政协会议发出提案，由工商联牵头民营企业出资办一个民营银行，这个建议得到了大力支持。
1996年，中国民生银行成立，刘永好成为了第一批股东，并被选为副董事长。截至2020年末，新希望通过控股子公司持有民生银行18.28亿股股份。
2013年，33岁的刘畅从父亲刘永好手中接过上市公司新希望，担负起掌舵这家拥有数万员工的企业的职责与重任。
01巨亏
近日，新希望(000876.SZ)发布2021年度报告称，公司实现营业收入1262.62亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润-95.91亿元，较上年同期由盈转亏。
归母净利润
财报显示，2021年国内猪价大幅下行，叠加疫情影响，禽肉消费需求减弱，肉价长期低迷，新希望养猪产业营收同比减少30.57%。
值得注意的是，新希望的经营获现能力也在大幅下降，2021年其经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元，同比减少91.14%。
经营性现金流净额
同时，新希望公告称，“21希望Y1”将于2022年4月28日停牌一天，并于2022年4月29日开市复牌。自复牌之日起，深圳证券交易所将按照相关规定对公司债券交易实施适当性管理。
被实施投资者适当性管理后，“21希望Y1”仅限专业投资者中的机构投资者可以买入，原持有债券的非专业机构投资者可以选择持有到期或者卖出债券。
《小债看市》统计，目前新希望存续债券5只，存续规模141亿元，其中将有30亿债券于一年内到期。
存续债券到期分布
目前，新希望主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望“稳定”，信用资质较好。
另外，新希望的控股股东新希望集团有限公司(以下简称“新希望集团”)还存续债券12只，存量规模为130亿元，其中将有85亿债券于一年内到期，公司面临短期集中兑付压力较大。
据官网介绍，新希望于1998年在深交所上市，是新希望集团旗下最大的农牧食品产业板块，公司立足农牧产业、注重稳健发展，业务涉及饲料、养殖、肉制品加工及商贸等。
新希望集团是一家以现代农牧与食品产业为主营业务的民营企业集团，已拥有世界第二、中国第一的饲料产能，中国第一的禽肉加工处理能力，是中国最大的肉、蛋、奶综合供应商之一。
02债务负担重
从股权结构看，新希望集团直接持有新希望25.08%股权，通过南方希望间接持有29.49%股份，为公司控股股东，刘永好为新希望实控人。
图片
股权结构图
自2021年起，生猪养殖行业步入下行通道，新希望不仅面临上游成本压力和下游猪价下跌风险，且生产流通过程中还面临疫病、食品安全等风险。
近年来，新希望对生猪养殖业务投入较大，具有一定资金支出压力，也面临由于猪价下行导致的经营风险。
截至2021年末，新希望总资产为1327.34亿元，总负债862.55亿元，净资产464.8亿元，资产负债率64.98%。
近年来，由于加大猪场建设，新希望的债务负担持续加重，其财务杠杆一路高涨，高于行业平均水平，存在一定杠杆风险。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，新希望主要以非流动负债为主，占总债务的57%。
截至同报告期，新希望非流动负债有493.65亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计440.47亿元。
值得注意的是，近两年来新希望的长期借款规模迅速增长，由2019年末不足50亿翻了6倍增长至327.12亿，债务负担持续加重。
除此之外，新希望还有368.9亿流动负债，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有202.26亿元。
若再加上应付票据，新希望的短期有息负债规模有214.24亿元。
相较于短债规模，新希望的流动性明显吃紧，其账上货币资金仅有148.69亿元，虽较2020年有所增长，但仍不足以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2020年末，新希望银行授信总额有788.79亿元，未使用授信额度为419.97亿元，可见其财务弹性尚可。
银行授信
值得注意的是，由于流动负债持续增长，2017年以来新希望的流动资产始终无法覆盖流动负债，其流动比率和速动比率小于1，短期偿债能力指标持续恶化。
整体来看，新希望刚性债务有654.71亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务率为76%。
有息负债高企，每年新希望的利息支出大幅增加，2020年和2021年其财务费用分别为9亿和11.17亿元，再加上更加高额的管理费用，期间费用对公司利润形成严重侵蚀。
从融资渠道看，除了发债和借款，新希望还通过股权、股权质押、信托等方式融资。
从现金流上看，新希望筹资流入资金持续增长，筹资活动现金流量净额波动下降，未来还存在较大对外融资需求。
在资产质量方面，新希望存货高达159.26亿元，占流动资产比例近半，主要为消耗性生物资产，不仅对资金形成较大占用，随着猪肉降价还存在一定跌价风险。
总得来看，新希望业绩巨亏，经营性现金流大幅减少，对债务和利息的保障能力恶化；由于加大猪场建设投入，其债务负担持续加重，在手资金已无法覆盖短债，短期偿债压力加大。
03农牧龙头
新希望集团的前身是南方希望集团，是刘永言、刘永行、刘永美、刘永好四兄弟创建的大型民营企业“希望集团”的四个分支之一。
在南方希望资产的基础上，刘永好组建了“新希望”集团。
早年间，刘永好毕业后被分配到了一所小学当教师，但他并不甘心每个月拿着38.5元工资，在得到兄弟们的支持后，他毅然辞掉工作下海创业。
1982年，刘家四兄弟变卖手表、自行车等家产筹集1000元，在成都新津县成立培育良种鸡的良种厂，开启了创业之路。
刘氏四兄弟创业初期照片
创业初期充满艰辛，刘家四兄弟从养鸡摸索到养鹌鹑，由于他们都是大学生出身，专业各有所长，在技术方面用电子计算机分配饲料和育种选样，并且探究出一条经济适用的生态循环鹌鹑饲养法。
后来，新津县成了全国甚至全世界最大的鹌鹑养殖基地，刘家四兄弟也成了“鹌鹑大王”，掘得了人生第一桶金。
1986年，鹌鹑养殖达到瓶颈，并受泰国正大猪饲料启发，刘永好和几位兄长商量起了新的产业规划，放弃养鹌鹑而转产饲料。
次年，刘家四兄弟先后投资了800万元研发和建饲料厂，两年后“希望牌”饲料推向市场，三个月后销量竟追上当时国内饲料霸主泰国正大。
最终，泰国正大败走，饲料江湖格局就此改变，“希望牌”饲料当上了中国饲料业老大。
1992年，兄弟四人因为经营理念不同，将财产一分为四每人各占25%，从此刘永好的南方希望集团开始独立发展。
一年后，刘永好在政协会议发出提案，由工商联牵头民营企业出资办一个民营银行，这个建议得到了大力支持。
1996年，中国民生银行成立，刘永好成为了第一批股东，并被选为副董事长。截至2020年末，新希望通过控股子公司持有民生银行18.28亿股股份。
2013年，33岁的刘畅从父亲刘永好手中接过上市公司新希望，担负起掌舵这家拥有数万员工的企业的职责与重任。
