IPO前大额分红,护童科技冲刺创业板!“儿童学习桌椅第一股”来了?

撰文|蜜姐&编辑|凯

  近期,护童科技,一家主营儿童学习桌椅的公司,向深交所创业板递交了上市申请,冲击国内“儿童学习桌椅第一股”。

  蜜友们大概都听过“女人和孩子的钱最好挣”的说法,在消费投资和市场价值中,与儿童有关的产品往往备受关注。

  此次IPO的护童科技赚钱能力似乎也挺不错。  
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  01

  首先看行业。

  儿童学习桌椅行业属于家具行业里面的一个细分领域,早就存在了,但以前并未获得太多关注。

  2008—2015年,正是儿童学习桌椅行业的导入阶段,期间其销售渠道不再局限于传统家具市场,开始进入购物中心、超市、百货商场等。

  而早在2008年,护童科技就推出了易升降可倾斜多功能儿童学习桌,其官网自称是“国内手摇式易升降健康桌椅开创者”。

  2015年-至今,行业则进入了成长阶段。

  据头豹研究院数据,2019年,国内家具市场中25-35岁的消费者占比已超50%。随着80后、90后们成为父母,观念上更加重视儿童健康,而年轻的父母们即有消费能力又有付费意愿,对高品质、安全性及功能性强的儿童学习桌椅的需求也越来越强。  
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  如上图所示,艾瑞咨询数据显示,预计2025年,该市场规模将达到242.7亿元,增速虽然会逐渐下滑,但也保持在两位数以上,前景还是挺不错的。

  尤其是相对竞争白热化的传统家具市场,护童科技更容易突围,成为儿童学习桌椅这个细分赛道里面的大公司。  
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  据艾瑞咨询测算,2019年零售价在3000元/套以上的儿童学习桌椅市场占有率中,护童科技的市场占有率高达53.3%;而前五大公司合计市场占有率近98%。

  2019年2月,尼尔森网联调研显示,“护童”品牌在目标消费人群中品牌知名度达70%,位居行业首位,其具有一定的品牌优势。

  综合上面的信息来看,在行业里护童科技属于大公司,但行业的增速在减缓,总体规模也较为有限,也就是说如果未来护童科技在不开拓新业务的情况下,大概率是继续深耕“小而美”。

  02

  再看护童科技的成色。

  护童科技成立于2015年,公司主要产品包括学习桌、学习椅、护眼台灯及护脊书包等。

  招股书显示,2018-2020年,护童科技的营收分别为4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元,同期净利润分别为0.6亿元、0.87亿元和0.66亿元。

  护童科技的赚钱能力不错,2018-2020年,其毛利率分别为48.88%、47.53%和44.32%;净利润率分别为13.86%、15.84%和12.1%。  
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  招股书显示,护童科技的主营业务收入以学习桌、学习椅为主,这两类产品的收入合计占比超86%。

  虽也有开拓护眼台灯、护脊书包及其他产品,但收入占比均为超过6%。  
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  护童科技为了保持自己在行业竞争中的“头部集中效应”,一方面称在积极布局符合“电动化、智能化”发展趋势的新产品、新技术;另一方面则想通过自建生产基地将生产模式由OEM、ODM逐步转变为自主生产,自建检测中心或实验室,扩大产能。

  研发方面,护童科技的研发投入占营收的比例,2018-2020年分别为2.8%、3.23%和3.82%,今年上半年提高至4.05%。  
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  截至今年6月30日,护童科技的研发人员占比为8.76%,而销售人员占比高达51.5%。  
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  而其销售费用2018—2020年及今年1-6月分别为:11,308.18万元、12,438.73万元、12,201.98万元和5,940.96万元,占营业收入比例分别为26.10%、22.57%、22.30%和24.17%。

  两相对比来看,销售对护童科技而言至关重要。

  护童科技的销售模式主要包括经销模式、线上直销模式和线下直销模式,其中以经销模式为主。

  近三年来,其经销模式收入占比在72%-76%之间,对经销模式的依赖可见一斑。  
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  不过,招股书中也对比了已上市的顾家家居、欧派家居、索菲亚等公司,以说明同行也同样依赖于经销模式。

  03

  再看上市募资要怎么发展。

  此次冲刺上市,护童科技拟发行不超过4100万股股份,占发行后总股本比例不低于10%,募资合计约5.70亿元。

  募资的用途主要为三方面:

  扩大产能,其中4.4亿元拟用于年产35万套绿色智能家具生产线项目建设;研发体验中心及综合办公大楼项目拟投入7287.6万;其中5000万拟用于补充流动资金。
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  护童科技在招股书中声明,如果本次募集资金不能满足上述拟投资项目的资金需求,不足部分由公司自筹解决。

  值得注意的是,上市前,护童科技在今年7月完成了“突击”分红,分红金额为4140万,占2020年净利润的63%。

  招股书披露,护童科技实际控制人杨润强与白艳珍夫妇直接、间接合计控制公司93.69%的股份,也就是说大部分分红用于了回馈创始人。创业为了挣钱无可厚非。

  有意思的是,对比此次拟募资金额中有5000万拟用于补充流动资金。不知道这样前脚大手笔分红,后脚拿募资金额补充流动性,投资者们是否会买账?

  此外上市前的重大资产重组情况中,2018年创始人杨润强、白艳珍分别将其持有的杭州护童50.00%的股权(对应出资额为750.00万元)转让给护童有限(护童科技前身)、

  2019年1月,杨润强、白艳珍分别与护童有限签订了《股权转让协议》,约定杨润强、白艳珍分别将其持有的杭州护童50%的股权以9801.6万元转让给护童有限。

  04

  最后,来看几点值得注意的风险。

  第一,毛利率下滑。

  护童科技的毛利率近三年来呈持续下滑的趋势,招股书解释是受疫情、销售产品结构变化、销售渠道重心变化等多方面因素影响。

  同时提示未来,若出现疫情大面积复发、低毛利产品收入占比有所上升、经销模式销售收入占比进一步增加等情形,则公司存在毛利率进一步下降的风险。  
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  第二,市场竞争加剧,扩大产能与存货周转效率逐期降低之间的矛盾待解。

  儿童学习桌椅的行业竞争加剧,尤其是传统大的家具公司要进入这个细分领域难度相对较小,而这些老牌公司通常都有相当成熟的销售体系,抢占市场的能力强。护童科技在招股书中也对该风险有所提及。

  值得注意的是,尽快上市拟募资的大部分资金将用于扩大产能,但实际上近年来护童科技的存货周转效率却在持续降低。

  2018—2020年及今年上半年,护童科技的存货周转效率分别为:8.15、8.12、6.98、2.96,降幅明显。

  提高销售转化能力是其未来不得不面对的难题。

  销售模式的风险。从招股书披露的情况来看,护童科技直销和线上销售的效果有限,主要还是依赖于经销模式,而可预见的未来,这一模式依然难以改变。