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　　作者：赵书涵

　　2021年7月1日，主要从事猪饲料研发、生产的播恩集团股份有限公司(下称“播恩集团”)在深市主板申请IPO，其聘请的保荐机构是海通证券(12.360,0.10,0.82%)。

　　早在2020年3月，播恩集团就在江西证监局进行辅导备案，辅导期长达15个月。从播恩集团公示的材料来看，其在收购及转让下属公司的过程中存在疑点，多方披露的募投项目建设周期矛盾且环评编制单位被处罚。

　　经销商曾共用企业商号

　　据招股书，2018年至2020年，播恩集团实现营业收入124,077.24万元、102,634.96万元、151,001.75万元，净利润2,821.66万元、5,907.52万元、9,199.72万元。2019年播恩集团营业收入规模较2018年下降17.28%，主要系2019年受非洲猪瘟疫情影响，下游生猪养殖户大量退出，生猪养殖规模大幅下降导致饲料需求相应减少所致。2019年的净利润却较上个年度增长一倍，这主要是受股份支付费用影响。2018年，播恩集团确认股份支付费用2,543.79万元，2019年仅确认股份支付费用303.00万元。

　　播恩集团的客户群体比较分散，报告期内前五大客户贡献的销售额占营业收入的比例分别为5.47%、4.39%、6.10%。其中，2018年第二大客户海南云丰生物科技有限公司(下称“云丰生物”)与播恩集团的关系或匪浅。

　　云丰生物属于下游经销客户，2018年双方的交易额为1,263.91万元，这一数据合并了播恩集团对云丰生物实控人曾宝锋的销售数据。根据公开信息，云丰生物成立于2016年11月15日，注册资本100万元，曾宝锋100%控股。2016年12月19日，云丰生物进行了一次公司名称的变更，企业之前的名称为“海南八维生物科技有限公司”，与播恩集团前身共用“八维”商号。

　　云丰生物2018年至2020年一直是应收账款余额前五名客户之一。截至2020年末，播恩集团应收云丰生物163.24万元，但是目前已经全部计提坏账准备。云丰生物的实控人曾宝锋从2019年开始连续两年稳坐应收账款余额前五名客户的第二位，截至2020年末的应收账款余额为121.75万元，也已全部计提坏账准备。

　　云丰生物及其实控人与播恩集团是否具有隐匿的关联关系，为何一众经销客户中，云丰生物却可以冠公司商号，并且成为赊销大户并计提坏账？

　　业务拓展陷入并购疑云

　　近年来，播恩集团已经在饲料行业建立了一定竞争优势，为了进一步增强自身的综合竞争实力，增加新的利润增长点，播恩集团于2019年收购公司开拓下游养殖业务。

　　2019年5月，播恩集团子公司赣州八维农业服务有限公司(下称“八维农业”，曾用名赣州八维生态养殖有限公司)收购肇庆八维生态养殖有限公司(下称“肇庆八维”，曾用名怀集县清水塘养殖场有限公司、肇庆播恩生态养殖有限公司)100%股权。双方确认的交易价格为325.00万元，定价参考评估基准日2019年4月30日，肇庆八维股东全部权益的评估值为301.41万元。2019年6月，肇庆八维完成工商变更登记，成为八维农业的全资子公司。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="(截图来自企信网)">
　　(截图来自企信网)根据公开信息，肇庆八维成立于2018年8月17日，原股东是李晚江、李研江二人。被收购前肇庆八维的注册资本是230.00万元，仅李研江实缴115.00万元注册资本。

　　根据肇庆八维2018年的工商年报，其资产总额为483.38元，所有者权益为483.38元。播恩集团支付给两名原股东的受让价款比2018年末的净资产高出324.95万元。

　　然而持有不到一年，2020年4月，八维农业将持有的肇庆八维100%股权(实缴出资额230万元)转让予播恩集团的控股股东江西八维生物集团有限公司。在经营肇庆八维期间，八维农业又实缴注册资本115.00万元，肇庆八维注册资本实缴完毕。为何如此短暂的时间内发生收购、转让行为？招股书解释肇庆八维所运营的蛋鸡养殖规模未达预期，短时间内无法形成稳定的利润来源。

　　这次转让定价参考了2019年6月八维农业收购肇庆八维100%股权时的评估值以及八维农业在收购肇庆八维股权后的实缴出资款115万元，最终双方协商确定转让价格为440.00万元。

　　播恩集团短期内的发展策略出现“朝令夕改”，关于肇庆八维的股权变更充满疑点。

　　与环评文件信披矛盾

　　此次IPO，播恩集团拟募集41,272.36万元建设6个项目，其中浙江播恩年产12万吨饲料项目(下称“浙江播恩项目”)的投资总额为5,659.09万元，全部使用募集资金。

　　浙江播恩项目的环评编制单位是浙江至信环保科技有限公司(下称“至信环保”)，但是该环评编制单位在2020年和2021年接连被处罚。

　　根据惠州市生态环境局2020年12月9日公示的对至信环保的通报批评，至信环保在编制惠州市深业新能源科技有限公司建设项目环境影响报告表存在较大质量问题，惠州市生态环境局对公司以及编制主持人进行通报批评并各失信记分5分。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="(截图来自惠州市生态环境局官网)">
　　(截图来自惠州市生态环境局官网)根据泉州市生态环境局2021年4月7日公示的通知，至信环保编制的福建豪鼎汇食品有限公司的项目环境影响报告表也出现质量问题，泉州市生态环境局对编制单位至信环保及编制主持人予以通报批评，并对该失信行为分别给予记分5分。

　　2021年5月，至信环保决议解散。

　　在浙江播恩项目的信息披露中，关于项目的建设周期，多份文件在披露中出现信息矛盾。

　　招股书显示，浙江播恩项目的建设周期为12个月。2021年1月8日的备案信息表显示，此项目的拟开工时间为2021年1月，拟建成时间2023年1月，建设周期长达24个月。2021年1月编制的环评文件显示，项目的建设时间从2021年8月至2021年11月，共计4个月。