宏源药业IPO之路颇为曲折。2016年底，宏源药业曾顶着“扶贫第一股”的光环准备主板上市，不过半年就打起了“退堂鼓”，主动撤回了IPO申请。彼时，宏源药业曾发生多起环境污染、安全生产事故，还因为虚开巨额无真实交易背景的票据等问题被采取监管措施。

　　但是，宏源药业并没有放弃IPO，时隔5年，宏源药业卷土重来向创业板冲刺，2021年6月29日，其IPO申请被深交所受理，7月23日被问询，不过历时近半年才回复了交易所问询。

　　据招股书，宏源药业本次IPO，计划募资6.51亿元，用于研发中心及多功能试验车间、抗病毒原料药及中间体、年产25亿片(粒)高端制剂车间项目。民生证券为其保荐机构。

　　信披真实性仍是拦路虎

　　前一次IPO虽然是宏源药业主动撤回IPO申请而告终，但显然是“带病”闯关。

　　2016年9月13日，宏源药业因前一年度开具7900万元无真实交易背景的票据，违反了在《公开转让说明书》中的承诺。同时，因为未在2015半年报中如实披露相应事项，违反了《信息披露细则》第四条规定，被采取自律监管措施。

　　2017年，宏源药业因在前次申请首次公开发行股票并上市过程中，成本核算不规范，财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响，被中国证监会采取出具警示函的行政监督管理措施。

　　此前在2015年4月份，宏源药业仓库因电器线路短路引起火灾、2016年9月一起安全生产事故造成一人死亡、三人受伤，另外还有多起环保行政处罚等。

　　而本次IPO，宏源药业依然存在环保方面信披问题。生态环境部于2018年4月公开披露的一份《生态环境部通报黄冈市罗田县经济开发区环境污染问题查处问责情况》显示，罗田县及其经济开发区宏源药业、广惠化工、新普生药业、顺惠化工等重点企业长期违法排污。然而，宏源药业招股书中宏源药业对上述事件只字未提。

　　关联公司是第一大客户

　　招股书显示，2021年1-6月，宏源药业前五大客户分别为湖北中蓝宏源新能源材料有限公司、普洛药业股份有限公司、河南新天地药业股份有限公司、泰兴市远东化工有限公司和远大医药(中国)有限公司。其中，第一大客户中蓝宏源上半年贡献营收1.04亿元，占比14.90%。

　　资料显示，中蓝宏源成立于2019年3月14日，至2020年10月23日才获核准，成立不过两年就成了宏源药业的第一客户。

　　股权穿透显示，中蓝宏源原为宏源药业关联子公司，2019年2月引入中化蓝天后宏源药业持股比例降为41%，中化蓝天持有59%。

　　宏源药业在招股书中表示，2018年、2020年公司前五名客户不存在与供应商重叠的情况，不过，2019年-2020年，宏源药业向中蓝宏源分别采购了价值1220.15万元和677.17万元六氟磷酸锂。

　　也就意味着，中蓝宏源作为宏源药业的关联公司，既是公司第一大客户也是公司的供应商。

　　另外，宏源药业和中蓝宏源存在人员办公交叉的情况。宏源药业董事、副总经理邓支华担任了中蓝宏源副董事长、董事会秘书尹聃担任中蓝宏源董事、财务负责人曾科峰担任中蓝宏源监事。

　　在关联租赁中，中蓝宏源作为承租方在报告期内租赁了宏源药业的办公楼、厂房、职工宿舍和仓库。显然，宏源药业和中蓝宏源业务独立性存疑。

　　运营指标大幅下滑

　　招股书显示，2018年-2021年1-6月，宏源药业营业收入13.29亿元、15.74亿元、13.03亿元和6.99亿元，2019年营收同比增幅为18.43%，而2020年营收则同比下降了17.22%，；2021年1-6月，同比增长3.32%。

　　在营收增速放缓的情况下，宏源药业运营指标出现恶化。报告期内，宏源药业的存货金额分别为1.41亿元、2.88亿元、3.43亿元和4.2亿元，占流动资产比例分别为21.09%、29.31%、36.5%和44.12%。

　　同期存货周转率指标分别为，7.17次/年、4.45次/年、2.41次/年和1.16次/年。与此同时，公司应收账款周转率也出现较大福下滑，报告期内分别为11.65次/年、15.19次/年、12.43次/年、5.88次/年。

　　存货周转率和应收账款周转率大幅下滑背后，宏源药业或存在产销不佳而导致存货积压的情况，未来有大额存货跌价减值计提和业绩变脸的风险。