人福医药“归核化”成效不佳？
来源：董秘会
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2021-12-06 22:39:17
近日，中国麻醉药“三巨头”之一的人福医药(600079.SH)“归核聚焦”战略再有新动作。
11月20日，人福医药发布公告称，拟向ChubbINAHoldingsInc.(“安达北美洲”)转让持有的华泰保险集团股份有限公司2.5247%股份，转让价格为人民币10.26亿元。本次交易完成后，人福医药不再持有华泰保险股份，预计将增加公司净资产约1.4亿元。
据悉，自2017年落实“归核聚焦”工作以来，人福医药一直在推进业务聚焦与资产优化，逐步退出了竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，已先后出售医疗服务、两性健康等业务相关资产。所得款项用于公司生产经营活动，包括但不限于偿还公司有息债务以及补充公司及控股子公司的营运资金等，有利于公司进一步优化资产负债结构、集中资源发展具有竞争优势的细分领域。
投资者也着急
实际上，在投资者互动平台上，可以看到不少股友都在“催促”人福医药尽快出售非核心业务，有投资者的发言直指公司痛点：
“贵公司迟迟不减持天风是出于什么考虑？新管理层上台以来黄冈人福宜昌小分子基地亟需大量投资，减持天风完全能够覆盖项目投资，完全没必要再增加银行贷款，把负债降到50%以下连续三年净利润为正也符合发行可转债要求，用来替换现有的负债和建设投资项目也非常划算，市场接受程度也相对较好，而不是一味的低价增发给当代，赶紧处理上海天阖和天风吧！”
对此，人福医药董秘的回复较为“格式化”，除了“您好，感谢您对公司的关注和建议！”以外并没有回复投资者提出的疑问。
并购扩张“后遗症”严重
与恒瑞医药和恩比药业这两位麻醉药“巨头”相比了，人福医药向前的步伐似乎有些吃力，原因或许和其早些年的发展思路有关，在一定程度上拖累了现在的发展速度。
据悉，与恒瑞医药坚持内生性发展、恩华药业十年专一发展麻醉药品不同，人福医药自1997年上市以来选择的是走多元化并购发展之路。通过兼并收购，由最初的麻醉药扩展至金融、新疆维药、保健品、医疗器械、制剂出口、医疗服务等多领域业务。
2016年，人福医药以5.5亿美元的对价收购美国EpicPharma及其附属企业EpicREHOLDCO100%股权。Epic主营化学仿制药，主要产品为针对胆结石、疼痛、晕动症、高血压等适应症的处方药。值得注意的是，此次收购确认了27.76亿元的商誉。
没想到，这次收购没能给人福医药带来利好，反而造成其资产负债率高企和商誉激增。
2018年，正是因为收购的美国仿制药企业EpicPharma的业绩下降，使得人福医药商誉减值约30亿元、净亏损达到23.58亿元。
关于原因，人福医药时任董事长王学海表示，除了国际市场变化、行业政策趋严等客观因素，也包括公司在国际化发展和企业转型中所暴露出的项目论证不充分、国际化经验不足等问题。
“归核化”效果不佳？
巨额亏损让人福医药“瞬间清醒”，开始调整发展思路，于2017年启动了“归核化”战略。
据相关媒体统计，人福医药自2017年先后出售所持有的人福军威医药、宜昌三峡普诺丁中原瑞德、武汉珂美立德生物医药有限公司等多项非核心资产，近三年已通过出售资产回笼资金近70亿元。
然而，令投资者担忧的是，人福医药的资产负债率近几年来仍在持续上升，其资产负债结构似乎并未有明显的优化。
2017-2020年，公司资产负债率分别为53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年，人福医药资产负债率高达55.15%，而恒瑞医药、恩华药业的资产负债率均低于14%，相比之下差距显而易见。
截至2021年三季度，人福医药流动资产为177.2亿元。其中，货币资金为44.4亿元；总负债186.09亿元，短期借款68.8亿元。货币资金无法覆盖短期借款，负债压力可想而知。
11月20日，人福医药发布公告称，拟向ChubbINAHoldingsInc.(“安达北美洲”)转让持有的华泰保险集团股份有限公司2.5247%股份，转让价格为人民币10.26亿元。本次交易完成后，人福医药不再持有华泰保险股份，预计将增加公司净资产约1.4亿元。
据悉，自2017年落实“归核聚焦”工作以来，人福医药一直在推进业务聚焦与资产优化，逐步退出了竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，已先后出售医疗服务、两性健康等业务相关资产。所得款项用于公司生产经营活动，包括但不限于偿还公司有息债务以及补充公司及控股子公司的营运资金等，有利于公司进一步优化资产负债结构、集中资源发展具有竞争优势的细分领域。
投资者也着急
实际上，在投资者互动平台上，可以看到不少股友都在“催促”人福医药尽快出售非核心业务，有投资者的发言直指公司痛点：
“贵公司迟迟不减持天风是出于什么考虑？新管理层上台以来黄冈人福宜昌小分子基地亟需大量投资，减持天风完全能够覆盖项目投资，完全没必要再增加银行贷款，把负债降到50%以下连续三年净利润为正也符合发行可转债要求，用来替换现有的负债和建设投资项目也非常划算，市场接受程度也相对较好，而不是一味的低价增发给当代，赶紧处理上海天阖和天风吧！”
对此，人福医药董秘的回复较为“格式化”，除了“您好，感谢您对公司的关注和建议！”以外并没有回复投资者提出的疑问。
并购扩张“后遗症”严重
与恒瑞医药和恩比药业这两位麻醉药“巨头”相比了，人福医药向前的步伐似乎有些吃力，原因或许和其早些年的发展思路有关，在一定程度上拖累了现在的发展速度。
据悉，与恒瑞医药坚持内生性发展、恩华药业十年专一发展麻醉药品不同，人福医药自1997年上市以来选择的是走多元化并购发展之路。通过兼并收购，由最初的麻醉药扩展至金融、新疆维药、保健品、医疗器械、制剂出口、医疗服务等多领域业务。
2016年，人福医药以5.5亿美元的对价收购美国EpicPharma及其附属企业EpicREHOLDCO100%股权。Epic主营化学仿制药，主要产品为针对胆结石、疼痛、晕动症、高血压等适应症的处方药。值得注意的是，此次收购确认了27.76亿元的商誉。
没想到，这次收购没能给人福医药带来利好，反而造成其资产负债率高企和商誉激增。
2018年，正是因为收购的美国仿制药企业EpicPharma的业绩下降，使得人福医药商誉减值约30亿元、净亏损达到23.58亿元。
关于原因，人福医药时任董事长王学海表示，除了国际市场变化、行业政策趋严等客观因素，也包括公司在国际化发展和企业转型中所暴露出的项目论证不充分、国际化经验不足等问题。
“归核化”效果不佳？
巨额亏损让人福医药“瞬间清醒”，开始调整发展思路，于2017年启动了“归核化”战略。
据相关媒体统计，人福医药自2017年先后出售所持有的人福军威医药、宜昌三峡普诺丁中原瑞德、武汉珂美立德生物医药有限公司等多项非核心资产，近三年已通过出售资产回笼资金近70亿元。
然而，令投资者担忧的是，人福医药的资产负债率近几年来仍在持续上升，其资产负债结构似乎并未有明显的优化。
2017-2020年，公司资产负债率分别为53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年，人福医药资产负债率高达55.15%，而恒瑞医药、恩华药业的资产负债率均低于14%，相比之下差距显而易见。
截至2021年三季度，人福医药流动资产为177.2亿元。其中，货币资金为44.4亿元；总负债186.09亿元，短期借款68.8亿元。货币资金无法覆盖短期借款，负债压力可想而知。
