美克家居巧弄财技的那些事
来源：花朵财经
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2021-11-16 13:35:36
美克家居是一家有故事的上市公司。
此前一则题为《杨震博士实名举报许亚飞团伙涉嫌“美克家居”操纵事件及对社保基金行贿门新闻发布会通稿》的文件广为流传，就曾将美克家居推上了公众审判台。
直至2021年前三季度财报显示，美克家居实现营业收入37.23亿元，同比增长20.68%；归母净利润1.51亿元，同比增长498.21%。在这份看似靓丽的财报背后，恐怕也并没有那么简单。
通过查阅美克家居财报可以发现，公司在应收账款回款压力并不容乐观等情况下，反而更改了会计准则，将坏账计提比例大大压缩，极大影响了上市公司的利润质量。
除此之外，公司的存贷双高特征也十分明显，而且还有一个似乎很缺钱的大股东，在公司债务压力不断加大的情况下，公司仍坚持不懈为这位大股东提供巨额担保，更很是令人生疑。
源于低基数的业绩反转
对于三季度报业绩颓势扭转，实则也难谈反转。通过查看美克家居过往业绩报表可以发现，美克家居2020年同期业绩波动较大。
2020年前三季度，公司实现营业收入30.85亿元，同比下降26.79%；归母净利润2521.85万元，同比下降92.88%。也就是说，看似业绩扭转，实则是源于低基数的“高增长”。
相对于2019年同期业绩表现，美克家居2021年前三季度实现37.23亿元和1.51亿元的营收利润，更难言美丽。2019年前三季度，美克家居实现营收利润分别高达42.14亿元和3.54亿元。
2020年受疫情影响，美克家居业绩呈断崖式下降，然而尽管2021年疫情影响逐步消散后，公司业绩有所回暖，但仍不及2019年同期营收利润水平。因此，现在谈美克家居业绩反转，俨然为时过早。
据了解，美克家居目前主要从事中高端家具及配套产品的生产及销售，产品售价较高。基于此，公司在行内也拥有较高的销售毛利率，但这并不能让美克家居走得更远，反而让美克家居频频出现滞销的状况。
报告期内，美克家居存货周转天数高达303.58天。换句话说，公司产品从生产出来到销售出去大约需要300多天。此外，公司存货周转天数也远远超出业界竞争对手的水准，无疑难掩销售端的落后态势。
针对如此窘境，美克家居也曾加大营销投入力度、渠道拓展力度、品类强化等方式促进产品销售，但效果好像并不显著。2018-2020年，美克家居存货周转天数分别为274.31天、298.26天、312.20天，整体呈上升趋势。
坏账计提比例被大大缩减
众所周知，坏账准备需要从当年利润中扣减，因此计提坏账准备越多，当年净利润就会越少。也就是说，坏账准备计提标准将大大影响到上市公司的利润质量。
然而回归到美克家居的坏账准备计提问题上，美克家居似乎存在刻意减少计提坏账准备以此调节利润之嫌。
2018年前，美克家居应收账款以及其他应收款主要采用按账龄分析法计提坏账准备，其中1年以内、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上，计提比例分别为1%、10%、20%、30%、50%、100%。
然而自2019年后，公司便更改了会计计提准则，应收账款以及其他应收款主要以账龄表为基础，按预期信用率损失计提坏账准备。
截至2020年，公司1年以内、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上应收账款的信用风险与预期信用损失率分别为0.79%、3.73%、6.38%、8.61%、8.99%、100%；其他应收款的信用风险与预期信用损失率分别为0.05%、0.20%、0.26%、3.07%、15.59%、100.00%。
不难看出，采用预期信用率损失计提坏账准备后，美克家居自身坏账计提比例被大幅度缩减。值得注意的是，在坏账计提比例大幅度缩减背后，美克家居的应收账款回款压力却并不容乐观。
2018-2020年，美克家居应收账款金额分别为1.06亿元、1.29亿元、2.25亿元、3.40亿元、2.70亿元、2.83亿元；应收账款周转天数分别为15.82天、12.20天、15.24天、19.30天、19.55天、21.67天，整体呈上升趋势。
自2018年开始，美克家居的业绩颓势还在日益凸显。2018-2020年，美克家居营业收入同比增长分别为25.88%、6.21%、-18.19%；归母净利润分别为23.50%、2.76、-33.91%。
如此说来，2018年后美克家居坏账计提比例相差甚大，这样操作背后是配合当年净利润适度调控还是合理推算，个中可见充满疑点。
存贷双高特征明显
尽管自身债务累累，美克家居仍积极给公司大股东美克集团及其他全资子公司提供巨额担保，此事更令人不解。
截至2021年9月30日，美克家居资产负债比率为55.48%，相比去年同期提升了11.8个百分点。而自2017年后，美克家居偿债能力比率指标呈持续下滑之势。2017-2020年，公司流动比率分别为3.23、1.86、1.61、1.33，债务状况可谓捉襟见肘。
今年前三季度，美克家居的短期债务与货币资金缺口还在进一步扩大。其中短期债务合计高达18.46亿元(短期借款8.4亿元、应付票据6.2亿元、一年内到期的非流动负债3.86亿元)，但货币资金仅有9.51亿元，尚不足以覆盖短期债务。
可诡异的是，即便自身债务压力较大，美克家居仍对外担保不断。截至2021年6月30日，美克家居为股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额共计高达7.93亿元。在其他上市公司中，大股东为力挺上市公司发展，往往多选择给上市公司提供担保，但在美克家居这里却是反向的操作，可见很是奇怪。
值得注意的是，公司大股东似乎还是个十分缺钱的主。截至2021年9月30日，美克集团持有美克家居股权质押比例已占其直接持股比高达72.19%。这也就意味着，如果美克集团发现资金危机，美克家居恐并不能独善其身。
近年来，美克家居还存有明显的存贷双高特征。2020年，美克家居对外短期借款高达9.36亿元，但同一时期，公司账面上坐拥10.13亿元的货币资金，当期还发生了委托理财情况，其中投资私募基金产品发生额3.46亿元。
由于高举债，美克家居2020年全年利息费用支出达9740.47万元，但相较之下，公司收回私募基金产品委托理财款本金3.46亿元，仅给公司带来收益1155.64万元，据此推算，该笔理财投资年化收益率仅3.34%。此外在2019年，公司已收回私募基金产品委托理财款本金2.06亿元，同样仅给公司带来收益458.46万元，年化收益率低至2.22%。
投资私募基金产品由于需要承担更大的风险，年化收益率应该波动更大才合理。同时，既然有钱买私募基金产品理财，那为何还要热衷借钱？
当这诡异的背后，同时遇上一个看似很缺钱的大股东，买私募基金产品又会不会只是一个利益输送的幌子，恐怕只有美克家居才能给出正确的答案。
此前一则题为《杨震博士实名举报许亚飞团伙涉嫌“美克家居”操纵事件及对社保基金行贿门新闻发布会通稿》的文件广为流传，就曾将美克家居推上了公众审判台。
直至2021年前三季度财报显示，美克家居实现营业收入37.23亿元，同比增长20.68%；归母净利润1.51亿元，同比增长498.21%。在这份看似靓丽的财报背后，恐怕也并没有那么简单。
通过查阅美克家居财报可以发现，公司在应收账款回款压力并不容乐观等情况下，反而更改了会计准则，将坏账计提比例大大压缩，极大影响了上市公司的利润质量。
除此之外，公司的存贷双高特征也十分明显，而且还有一个似乎很缺钱的大股东，在公司债务压力不断加大的情况下，公司仍坚持不懈为这位大股东提供巨额担保，更很是令人生疑。
源于低基数的业绩反转
对于三季度报业绩颓势扭转，实则也难谈反转。通过查看美克家居过往业绩报表可以发现，美克家居2020年同期业绩波动较大。
2020年前三季度，公司实现营业收入30.85亿元，同比下降26.79%；归母净利润2521.85万元，同比下降92.88%。也就是说，看似业绩扭转，实则是源于低基数的“高增长”。
相对于2019年同期业绩表现，美克家居2021年前三季度实现37.23亿元和1.51亿元的营收利润，更难言美丽。2019年前三季度，美克家居实现营收利润分别高达42.14亿元和3.54亿元。
2020年受疫情影响，美克家居业绩呈断崖式下降，然而尽管2021年疫情影响逐步消散后，公司业绩有所回暖，但仍不及2019年同期营收利润水平。因此，现在谈美克家居业绩反转，俨然为时过早。
据了解，美克家居目前主要从事中高端家具及配套产品的生产及销售，产品售价较高。基于此，公司在行内也拥有较高的销售毛利率，但这并不能让美克家居走得更远，反而让美克家居频频出现滞销的状况。
报告期内，美克家居存货周转天数高达303.58天。换句话说，公司产品从生产出来到销售出去大约需要300多天。此外，公司存货周转天数也远远超出业界竞争对手的水准，无疑难掩销售端的落后态势。
针对如此窘境，美克家居也曾加大营销投入力度、渠道拓展力度、品类强化等方式促进产品销售，但效果好像并不显著。2018-2020年，美克家居存货周转天数分别为274.31天、298.26天、312.20天，整体呈上升趋势。
坏账计提比例被大大缩减
众所周知，坏账准备需要从当年利润中扣减，因此计提坏账准备越多，当年净利润就会越少。也就是说，坏账准备计提标准将大大影响到上市公司的利润质量。
然而回归到美克家居的坏账准备计提问题上，美克家居似乎存在刻意减少计提坏账准备以此调节利润之嫌。
2018年前，美克家居应收账款以及其他应收款主要采用按账龄分析法计提坏账准备，其中1年以内、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上，计提比例分别为1%、10%、20%、30%、50%、100%。
然而自2019年后，公司便更改了会计计提准则，应收账款以及其他应收款主要以账龄表为基础，按预期信用率损失计提坏账准备。
截至2020年，公司1年以内、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上应收账款的信用风险与预期信用损失率分别为0.79%、3.73%、6.38%、8.61%、8.99%、100%；其他应收款的信用风险与预期信用损失率分别为0.05%、0.20%、0.26%、3.07%、15.59%、100.00%。
不难看出，采用预期信用率损失计提坏账准备后，美克家居自身坏账计提比例被大幅度缩减。值得注意的是，在坏账计提比例大幅度缩减背后，美克家居的应收账款回款压力却并不容乐观。
2018-2020年，美克家居应收账款金额分别为1.06亿元、1.29亿元、2.25亿元、3.40亿元、2.70亿元、2.83亿元；应收账款周转天数分别为15.82天、12.20天、15.24天、19.30天、19.55天、21.67天，整体呈上升趋势。
自2018年开始，美克家居的业绩颓势还在日益凸显。2018-2020年，美克家居营业收入同比增长分别为25.88%、6.21%、-18.19%；归母净利润分别为23.50%、2.76、-33.91%。
如此说来，2018年后美克家居坏账计提比例相差甚大，这样操作背后是配合当年净利润适度调控还是合理推算，个中可见充满疑点。
存贷双高特征明显
尽管自身债务累累，美克家居仍积极给公司大股东美克集团及其他全资子公司提供巨额担保，此事更令人不解。
截至2021年9月30日，美克家居资产负债比率为55.48%，相比去年同期提升了11.8个百分点。而自2017年后，美克家居偿债能力比率指标呈持续下滑之势。2017-2020年，公司流动比率分别为3.23、1.86、1.61、1.33，债务状况可谓捉襟见肘。
今年前三季度，美克家居的短期债务与货币资金缺口还在进一步扩大。其中短期债务合计高达18.46亿元(短期借款8.4亿元、应付票据6.2亿元、一年内到期的非流动负债3.86亿元)，但货币资金仅有9.51亿元，尚不足以覆盖短期债务。
可诡异的是，即便自身债务压力较大，美克家居仍对外担保不断。截至2021年6月30日，美克家居为股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额共计高达7.93亿元。在其他上市公司中，大股东为力挺上市公司发展，往往多选择给上市公司提供担保，但在美克家居这里却是反向的操作，可见很是奇怪。
值得注意的是，公司大股东似乎还是个十分缺钱的主。截至2021年9月30日，美克集团持有美克家居股权质押比例已占其直接持股比高达72.19%。这也就意味着，如果美克集团发现资金危机，美克家居恐并不能独善其身。
近年来，美克家居还存有明显的存贷双高特征。2020年，美克家居对外短期借款高达9.36亿元，但同一时期，公司账面上坐拥10.13亿元的货币资金，当期还发生了委托理财情况，其中投资私募基金产品发生额3.46亿元。
由于高举债，美克家居2020年全年利息费用支出达9740.47万元，但相较之下，公司收回私募基金产品委托理财款本金3.46亿元，仅给公司带来收益1155.64万元，据此推算，该笔理财投资年化收益率仅3.34%。此外在2019年，公司已收回私募基金产品委托理财款本金2.06亿元，同样仅给公司带来收益458.46万元，年化收益率低至2.22%。
投资私募基金产品由于需要承担更大的风险，年化收益率应该波动更大才合理。同时，既然有钱买私募基金产品理财，那为何还要热衷借钱？
当这诡异的背后，同时遇上一个看似很缺钱的大股东，买私募基金产品又会不会只是一个利益输送的幌子，恐怕只有美克家居才能给出正确的答案。
