舍得酒业“老酒”遭质疑 三季度业绩环比下降不及预期 或为隐藏利润？
来源：氢财经
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2021-10-29 15:04:44
老酒战略存在质疑，显然会在一定程度上影响着舍得酒业。
10月22日，舍得酒业公布前三季度财报，前三季度舍得酒业营收、净利均同比大涨逾100%，但三季度单季度却不那么好看，营收、净利仅同比增长逾59%，环比下降近48%，低于市场预期。
就在公布三季报的前一天，舍得酒业还在应对“基酒不实”的传闻，风波还未平息，紧接着就公布了令投资者不太满意的成绩单，舍得酒业可谓一波未平一波又起。
受此影响，舍得酒业近日股价波动较大，截至10月28日，舍得酒业以187.59元/股，跌幅1.27%报收。
【业绩不及预期或为隐藏利润？】
10月22日，舍得酒业公布了前三季度财报，财报显示前三季度舍得酒业实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%；归母净利润9.7亿元，同比增长211.92%；扣非净利润9.6亿元，同比增长233.1%。
结合半年报的数据来看，舍得酒业三季度单季度实现营业收入12.16亿元，同比增长64.84%，环比下降10.79%；归母净利润2.3亿元，同比增长59.65%，环比下降47.79%。
对于营业收入的增长，舍得酒业表示系是公司酒类市场销售拓展增加所致。但实际上，去年因疫情影响大多企业收入基数较低，所以今年业绩的增长均有去年同期基数较低的原因，因此舍得酒业营业收入的增长或将并非仅因销售拓展增加所致。
而据舍得酒业数据表示，今年1月到9月其酒类产品累计新增经销商883家，退出经销商467家，本年前三季度共有经销商2177家，较上年末增加了416家。在经销商增加的基础上，第三季度单季度的整体业绩却有收窄的趋势，因此多位业内人士及投资者都认为舍得酒业此份财报低于市场预期。
但据舍得酒业财报的多项数据来看，好像并不只是单纯的低于市场预期。数据显示，前三季度舍得酒业合同负债8.52亿元，较年初增加了4.84亿元，较上半年增加了4.82亿元，也就是说后期可以确认为收入的款项在前半年几乎没有，仅在第三季度一个季度内就增长了近5亿元。
按照常理来看，合同负债就是已经收到了款项，但还未发货的款项，换句话说就是舍得酒业的下游经销商为了拿货积极向舍得酒业打款，而集中在三季度打款的原因或许是因舍得酒业10月的产品提价计划而提前锁定价格。
但这并不是舍得酒业近一年的第一次提价，早在2020年11月时，舍得酒业就对旗下多款产品进行了提价，而结合当时的收入准则来看，舍得酒业彼时三季报及年报合同负债并未有较大波动，当然这不排除今年销售渠道比去年同期好的情况。而另一种合同负债大增的情况，则是为了弥补后期的亏损而暂时隐藏当期的利润，虽然上述两种说法都比较片面，但都足以证明舍得酒业的业绩并不是“纯粹”的不及预期。
【卖不出的酒摇身一变成老酒】
提起白酒提价，按照近年来的趋势，舍得酒业在行业内的提价频率相对较平均，但也不得不否认在销量下滑的同时能保持业绩的增长态势，产品提价的贡献颇多。
据了解，舍得酒业自2016年实现扭亏为盈后，其业绩就一直保持着增长的趋势，尽管增长幅度并不高，但总归是增长的。而其销量却从2015年起连续4年保持着同比下滑的趋势，直到2019年、2020年才有所反弹，但其毛利率却保持着波动上升的趋势，从2015年的50.44%提升至2020年75.87%，增长幅度高达50.42%，如此看来，舍得酒业靠着提价在一定程度上使其业绩和毛利率得到了提升。
但逐渐回弹的销量却仍未能消化此前的积攒下来的库存，2015年至2020年舍得酒业存货在总资产中的占比为56.31%、54.85%、49.2%、48.96%、41.85%、39.57%，即便已呈逐年下滑的趋势，但占比仍近40%。此外，自2013年起其存货周转天数超1000天后，一直高居不下，甚至在19家上市白酒企业中位列前茅。
直到2019年舍得酒业重磅推出了“老酒战略”，此战略的目标之一正是消化此前的库存，而据舍得酒业表示，其老酒系1976年起将每批次最优质的基酒预留一定的比例用于战略储存，到如今大量的优质陈年基酒沉淀下来，并表示至今其优质老酒超过12万吨。
但此说法却在不久前遭到了质疑认为舍得酒业基酒不实，随后舍得酒业对上述质疑进行澄清，并表示“虽然公司近年销售收入增幅较快，但实际销售量增幅并不大，以致公司每年都有优质基酒增加。”也就是说，舍得酒业前些年卖不出的酒摇身一变成了如今老酒战略中的一部分酒。
【老酒仍遭质疑】
据上述质疑中引用的《传统白酒酿造技术》中余乾伟的论述：提高产品质量的根本措施，是生产工艺而不是贮存。质量差的酒，贮存期再长也不会变为好酒，高档酒。换言之，贮存时间并不是老酒的本质，生产工艺才是。
而在上述澄清公告中，舍得酒业表示，彼时贮存下来的基酒如今只用于中高端酒，并表示“老基酒都是纯粮固态酿造，未含食用酒精。相关报道中提到公司于90年代购入吉林天合食用酒精，均用于公司当时的低价位产品。”但没有对如今舍得低端酒是否存在酒精勾兑的情况进行进一步的说明，那是否可以理解为舍得现在的低端酒存在一定程度的酒精勾兑？
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图/截自舍得澄清公告
此外，舍得酒业还对闲置窖池是否影响窖池质量和产出基酒做出说明“过去，由于市场徘徊，公司销量低，基酒库存压力极大，公司不得不延长一些窖池的发酵时间。对这些窖池，公司早前就已邀请第三方专业机构完成了鉴定，鉴定结果表明，窖池质量及产出基酒不受影响。”而据晨财经报道相关业内人士称，“既然窖池闲置不影响基酒酿造品质，泸州老窖为何宣传只有’四百多年不间断生产’的窖池才能产出用于1573系列的优质基酒呢？再者，这个第三方机构又是谁呢？”
舍得酒业的此份澄清并没有将质疑完全解释清楚，舍得酒业副董事长兼总裁蒲吉洲曾表示，“我们要与第一阵营的酒企PK，打阵地战可能有问题。我们开辟新的赛道，不谈香型谈老酒。各个香型之争的最后是老酒之争。”换言之，老酒是高端化最后的底牌。
白酒营销专家蔡学飞认为，企业老酒储量越多，产品溢价能力更强。拥有老酒储备，对其高端化战略具有基础性的保障作用。舍得酒业业绩提升与其坚持的老酒战略有很大关系。
而如今其老酒战略存在质疑，显然会在一定程度上影响着舍得酒业。
10月22日，舍得酒业公布前三季度财报，前三季度舍得酒业营收、净利均同比大涨逾100%，但三季度单季度却不那么好看，营收、净利仅同比增长逾59%，环比下降近48%，低于市场预期。
就在公布三季报的前一天，舍得酒业还在应对“基酒不实”的传闻，风波还未平息，紧接着就公布了令投资者不太满意的成绩单，舍得酒业可谓一波未平一波又起。
受此影响，舍得酒业近日股价波动较大，截至10月28日，舍得酒业以187.59元/股，跌幅1.27%报收。
【业绩不及预期或为隐藏利润？】
10月22日，舍得酒业公布了前三季度财报，财报显示前三季度舍得酒业实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%；归母净利润9.7亿元，同比增长211.92%；扣非净利润9.6亿元，同比增长233.1%。
结合半年报的数据来看，舍得酒业三季度单季度实现营业收入12.16亿元，同比增长64.84%，环比下降10.79%；归母净利润2.3亿元，同比增长59.65%，环比下降47.79%。
对于营业收入的增长，舍得酒业表示系是公司酒类市场销售拓展增加所致。但实际上，去年因疫情影响大多企业收入基数较低，所以今年业绩的增长均有去年同期基数较低的原因，因此舍得酒业营业收入的增长或将并非仅因销售拓展增加所致。
而据舍得酒业数据表示，今年1月到9月其酒类产品累计新增经销商883家，退出经销商467家，本年前三季度共有经销商2177家，较上年末增加了416家。在经销商增加的基础上，第三季度单季度的整体业绩却有收窄的趋势，因此多位业内人士及投资者都认为舍得酒业此份财报低于市场预期。
但据舍得酒业财报的多项数据来看，好像并不只是单纯的低于市场预期。数据显示，前三季度舍得酒业合同负债8.52亿元，较年初增加了4.84亿元，较上半年增加了4.82亿元，也就是说后期可以确认为收入的款项在前半年几乎没有，仅在第三季度一个季度内就增长了近5亿元。
按照常理来看，合同负债就是已经收到了款项，但还未发货的款项，换句话说就是舍得酒业的下游经销商为了拿货积极向舍得酒业打款，而集中在三季度打款的原因或许是因舍得酒业10月的产品提价计划而提前锁定价格。
但这并不是舍得酒业近一年的第一次提价，早在2020年11月时，舍得酒业就对旗下多款产品进行了提价，而结合当时的收入准则来看，舍得酒业彼时三季报及年报合同负债并未有较大波动，当然这不排除今年销售渠道比去年同期好的情况。而另一种合同负债大增的情况，则是为了弥补后期的亏损而暂时隐藏当期的利润，虽然上述两种说法都比较片面，但都足以证明舍得酒业的业绩并不是“纯粹”的不及预期。
【卖不出的酒摇身一变成老酒】
提起白酒提价，按照近年来的趋势，舍得酒业在行业内的提价频率相对较平均，但也不得不否认在销量下滑的同时能保持业绩的增长态势，产品提价的贡献颇多。
据了解，舍得酒业自2016年实现扭亏为盈后，其业绩就一直保持着增长的趋势，尽管增长幅度并不高，但总归是增长的。而其销量却从2015年起连续4年保持着同比下滑的趋势，直到2019年、2020年才有所反弹，但其毛利率却保持着波动上升的趋势，从2015年的50.44%提升至2020年75.87%，增长幅度高达50.42%，如此看来，舍得酒业靠着提价在一定程度上使其业绩和毛利率得到了提升。
但逐渐回弹的销量却仍未能消化此前的积攒下来的库存，2015年至2020年舍得酒业存货在总资产中的占比为56.31%、54.85%、49.2%、48.96%、41.85%、39.57%，即便已呈逐年下滑的趋势，但占比仍近40%。此外，自2013年起其存货周转天数超1000天后，一直高居不下，甚至在19家上市白酒企业中位列前茅。
直到2019年舍得酒业重磅推出了“老酒战略”，此战略的目标之一正是消化此前的库存，而据舍得酒业表示，其老酒系1976年起将每批次最优质的基酒预留一定的比例用于战略储存，到如今大量的优质陈年基酒沉淀下来，并表示至今其优质老酒超过12万吨。
但此说法却在不久前遭到了质疑认为舍得酒业基酒不实，随后舍得酒业对上述质疑进行澄清，并表示“虽然公司近年销售收入增幅较快，但实际销售量增幅并不大，以致公司每年都有优质基酒增加。”也就是说，舍得酒业前些年卖不出的酒摇身一变成了如今老酒战略中的一部分酒。
【老酒仍遭质疑】
据上述质疑中引用的《传统白酒酿造技术》中余乾伟的论述：提高产品质量的根本措施，是生产工艺而不是贮存。质量差的酒，贮存期再长也不会变为好酒，高档酒。换言之，贮存时间并不是老酒的本质，生产工艺才是。
而在上述澄清公告中，舍得酒业表示，彼时贮存下来的基酒如今只用于中高端酒，并表示“老基酒都是纯粮固态酿造，未含食用酒精。相关报道中提到公司于90年代购入吉林天合食用酒精，均用于公司当时的低价位产品。”但没有对如今舍得低端酒是否存在酒精勾兑的情况进行进一步的说明，那是否可以理解为舍得现在的低端酒存在一定程度的酒精勾兑？
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图/截自舍得澄清公告
此外，舍得酒业还对闲置窖池是否影响窖池质量和产出基酒做出说明“过去，由于市场徘徊，公司销量低，基酒库存压力极大，公司不得不延长一些窖池的发酵时间。对这些窖池，公司早前就已邀请第三方专业机构完成了鉴定，鉴定结果表明，窖池质量及产出基酒不受影响。”而据晨财经报道相关业内人士称，“既然窖池闲置不影响基酒酿造品质，泸州老窖为何宣传只有’四百多年不间断生产’的窖池才能产出用于1573系列的优质基酒呢？再者，这个第三方机构又是谁呢？”
舍得酒业的此份澄清并没有将质疑完全解释清楚，舍得酒业副董事长兼总裁蒲吉洲曾表示，“我们要与第一阵营的酒企PK，打阵地战可能有问题。我们开辟新的赛道，不谈香型谈老酒。各个香型之争的最后是老酒之争。”换言之，老酒是高端化最后的底牌。
白酒营销专家蔡学飞认为，企业老酒储量越多，产品溢价能力更强。拥有老酒储备，对其高端化战略具有基础性的保障作用。舍得酒业业绩提升与其坚持的老酒战略有很大关系。
而如今其老酒战略存在质疑，显然会在一定程度上影响着舍得酒业。
