近日，儿童学习桌椅制造商浙江护童人体工学科技股份有限公司(下称“护童科技”)递交了招股说明书，拟创业板IPO上市。

本次IPO，公司拟募资5.7亿元，分别投向年产35万套绿色智能家具生产线、研发体验中心及综合办公大楼项目和补充流动资金。

需要指出的是，在A股市场上，目前还没有儿童桌椅制造类上市公司。如果公司成功上市，或将成为“儿童桌椅第一股”。

“夫妻店”

据了解，公司前身护童有限成立于2015年，主营业务为易升降、多功能儿童学习桌椅等产品的研发、设计、生产及销售，主要产品包括学习桌、学习椅、护眼台灯及护脊书包等。

IPO日报发现，公司实际上是一家“夫妻店”。

截至招股说明书签署日，杨润强直接持有公司17118615股股份，占公司股本总额的4.76%；白艳珍直接持有公司17118615股股份，占公司股本总额的4.76%；同时，杨润强、白艳珍夫妻二人合计持有成人达己及安吉书童、安吉合智执行事务合伙人安吉童享100%的股权，间接合计控制公司84.18%的股份。

总体来看，杨润强、白艳珍夫妇直接、间接合计控制公司93.69%的股份和相应表决权。

而白艳珍在创业之前，曾是一名老师。

招股说明书显示，白艳珍于1976年8月出生，拥有本科学历，2001年至2005年任杭州求是职业技术学院教师。

2008年11月，杨润强与白艳珍出资设立杭州护童，开始从事儿童可升降学习桌椅研发及销售业务。2008年至今，杨润强任杭州护童执行董事兼总经理，白艳珍任杭州护童监事。

需要指出的是，2019年，实控人杨润强夫妇将其100%持股的杭州护童转让给了护童有限，目的是“形成研发、生产及销售完整的功能性学习桌椅产业链体系”。本次交易价格为1960.32万元。

合并完成后，护童有限作为生产制造主体，在生产产品后将产品销售给杭州护童；杭州护童作为销售平台，则负责将产品销售给全国各地的经销商及各销售子公司，由经销商和销售子公司向客户进行零售。

IPO日报发现，2018年，杭州护童的收入和净利润分别为43454.16万元、77.27万元，占护童有限的比重分别为100.28%、1.29%，差距较大；2020年和2021年上半年，杭州护童的净利润分别为552.74万元、489.85万元。

那么，上述交易价格是否合理？

毛利率持续下滑

招股书显示，护童科技采用“护童”、“享学”双品牌发展策略。“护童”品牌产品主要面向儿童身高快速成长期的学习场景，发展至今已十余年，而“享学”品牌产品则覆盖了儿童、少年、成人全年龄段，且面向学习、办公及家用等多种场景，处于发展初期。

报告期内，公司主营业务收入以“护童”品牌为主，占比超过98%。

护童科技主攻中高端儿童学习桌椅市场。根据艾瑞咨询测算，2019年零售价在3000元/套以上的儿童学习桌椅前5大企业市场占有率达97.6%，其中护童科技市场占有率为53.3%。

财务数据方面，2018-2020年以及2021年上半年(下称“报告期”)，护童科技实现的营业收入分别为4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元、2.46亿元，归母净利润分别约为6005.38万元、8727.51万元、6601.16万元、2598.17万元。

可以看出，2020年，公司收入和净利润均出现下滑，其中净利润同比下滑24.36%。

IPO日报发现，这主要是因为公司毛利率持续下滑。报告期内，公司的主营业务毛利率分别为49.24%、47.93%、44.93%、43.09%。公司指出，这主要是受新型冠状肺炎疫情、销售产品结构变化、销售渠道重心变化等多方面因素影响。

从产品分类来看，公司主要产品包括学习桌、学习椅、护眼台灯及护脊书包等。其中，学习桌、学习椅为核心产品，上述两类主要产品收入合计占比在报告期内均超过86%。 

此外，护童科技主要以经销模式实现销售。报告期内，公司经销收入分别为3.03亿元、3.92亿元、3.98亿元及1.75亿元，占当期主营业务收入的比例分别为72.27%、73.53%、75.98%及75.16%。

截至2021年6月30日，公司正在合作的签约经销商数量为333家，经销商覆盖的终端门店数量达到1389个。

IPO前夕大手笔分红

IPO日报注意到，公司全称为浙江护童人体工学科技股份有限公司，既包括“护童”品牌名称，又包含了“人体工学”、“科技”等字样，公司强调技术含量的欲望强烈。

那么，公司的产品表现、研发水平如何？

招股书显示，公司洞察到儿童身高不断增长与传统学习桌椅高度固定之间的矛盾，以“护童”品牌推出“易升降、多功能”儿童学习桌椅。

因此，公司当前多数桌椅产品的高度均可调节，并附有其他功能。

截至报告期末，公司拥有专利237项，包括2项发明专利，81项实用新型专利，154项外观设计专利。截至2021年6月30日，公司共有研发人员73人，占公司总人数的比重为8.76%。其中，本科及以上学历员工有41人。

报告期内，公司的研发费用分别为1214.63万元、1777.66万元、2092.58万元、995.33万元，占同期营业收入的比重分别为2.80%、3.23%、3.82%、4.05%。

虽然公司的研发费用率有所增长，但IPO日报发现，这主要是因为2020年和2021年上半年，公司将部分股份支付计入了研发费用。

此外，护童科技在研发方面的投入远低于同期销售费用。报告期内，公司的销售费用分别为1.13亿元、1.24亿元、1.22亿元、0.59亿元。

本次IPO，公司拟募资5.7亿元，分别投向年产35万套绿色智能家具生产线、研发体验中心及综合办公大楼项目，以及补充流动资金。其中，公司拟将5000万元用于补充流动资金。

但需要指出的是，2021年上半年，公司现金分红了4140万元，分红金额与“补血”金额十分接近。

那么，公司为何一边募资“补血”，一边又在IPO前夕大手笔分红？