9月13日，我国香港联交所官网披露了在线音频平台喜马拉雅提交的招股书。

　　今年4月，喜马拉雅曾宣布赴美IPO，但折戟而归。这次赴港上市胜算有多大？

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　　首先看行业。

　　可能不少蜜友都听过喜马拉雅，这家公司于2012年在上海成立，其音频内容覆盖财经、音乐、新闻、商业、小说、汽车等。

　　五年前，音频平台大火的时期，蜜姐曾参加某活动，现场喜马拉雅的副总裁李海波分享了“语音时代的新内容逻辑”，彼时开始关注这家公司，也曾买过付费内容。

　　但随着短视频的风行，音频平台及知识付费等内容，热度大不如前。

　　但灼识咨询的数据显示，2020年，移动端活跃用户花费在在线音频上的日均时长为117.4分钟，短视频为83分钟。

　　在线音频的优势是多元化场景下都可以使用，比如常见的通勤、锻炼、做家务、甚至工作、学习时。

　　从潜在市场来看，需求空间还是很大。

　　2016-2020年，我国移动互联网用户数占总人口的比例由50.3%增加至69.8%，而研究机构预计到2025年，这一比例将提升至78.1%。

　　灼识咨询的资料显示，2020年，美国和我国的在线音乐用户移动平均月活跃用户数，在在线音频用户的比率分别为1.4和3.5。而美国移动在线音频月活跃用户数的渗透率为46.5%，我国则为16.1%。渗透率还有较大的提升空间。

　　2016-2020年，我国的在线音频市场的收入由16亿元增长至131亿元，年复合增长率达69.4%。

　　其中，物联网/车载在线音频市场的收入增速更快，2018年为5860万，2020年为4.57亿元，年复合增长率高达179.2%。

　　当然，如此“钱景”下，行业的竞争也是十分激烈。除了在线音频的“三巨头”喜马拉雅、蜻蜓FM、荔枝FM外，既有各家互联网大佬旗下公司或投资公司，又有新面孔不断加入。

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　　再看喜马拉雅的基本面。

　　喜马拉雅的商业中，如何招揽更多的优质内容创作者，及开发他们的持续创作能力十分重要。

　　招股书称，喜马拉雅在购入及制作广泛有吸引力的内容方面取得了持续成功，具体来看，活跃内容创作者的数量2018—2020年分别为284.76万人、374.4万人和515.66万人。

　　2020年，喜马拉雅帮助超过16.1万名第三方IP合作方和内容创作者获得了约13亿元的内容分成收入。

　　用户数量方面。2018-2020年，喜马拉雅平均月活跃用户分别为8710万、1.4亿、2.15亿，今年上半年为2.62亿。

　　付费率方面，2018—2020年及今年上半年，其移动端平均月活跃付费户为2.7%、6.2%、9.8%和12.8%；同期移动端平均月活跃付费会员为1.3%、5.2%、9.3%和12.3%。

　　尽管付费率在持续提高，但比例仍然较低，如何提高付费率，也是喜马拉雅未来增加营收的重要课题。

　　招股书显示，今年上半年喜马拉雅的营收为25.1亿元，同比增长55.5%。

　　其中，订阅贡献超过13.7亿元，占比达54.6%；其次是广告，贡献了超6亿元收入，占比24.5%。

　　喜马拉雅的收入主要来自于订阅、广告、直播及其他创新服务及产品，但目前来看，主要还是靠订阅和广告。

　　2018-2020年，喜马拉雅营收分别为14.8亿元、26.97亿元、40.76亿元，呈持续上涨的趋势，增幅有所放缓，但亏损持续，同期净亏损分别达7.55亿元、7.47亿元、5.39亿元，3年亏超20亿元。

　　喜马拉雅的亏损问题，并非个例，但这也是它必须面临和解决的问题。

　　开源方面，主要在于扩大用户，提高付费率等；节流方面，从招股书来看，其研发开支和行政开支较大。

　　2018-2020年及今年上半年，喜马拉雅的研发开支分别为1911.9万、3906.3万、5829.3万和6710.2万。

　　不过，研发开支不能省。

　　喜马拉雅也预估，随着研发团队的扩大、AI技术及大数据分析能力的增强以及平台新特性和新功能的开发，未来研发开支将增加。

　　行政开支方面，2019年为3.28亿元，2020年为5.29亿元，同比增长61.2%。招股书解释是因为雇员薪金及福利开支增加了3830万。

　　另外值得一提的是，喜马拉雅的毛利率表现不错。

　　2018—2020年及今年上半年，其毛利率分别为44.8%、44.5%、49.1%和55.9%。

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　　天眼查显示，喜马拉雅已经历了9次融资。上市的需求迫切。

　　喜马拉雅的优势是：目前是国内最大的在线音频平台，拥有丰富的内容生态系统。

　　灼识咨询的数据显示，今年二季度，喜马拉雅的移动端平均月活用户在国内在线音频平台中位列第一。

　　但喜马拉雅面临的难题是，音频行业本身的前景难以满足资本市场的期待。比如，此前赴美上市的荔枝FM，今年以来，其市值跌幅超76%。

　　当然，今年中概股的大行情不好，荔枝FM也受影响，但资本市场对在线音频的态度确实也冷淡了很多，尤其是估值方面。

　　而投资者们最关心的一大问题，如何盈利的难题，依然有待解决。

　　此外，需要注意的是司法纠纷。

　　天眼查显示，截至目前，喜马拉雅的法律诉讼超1700起，其中占比最大的就是侵害作品信息网络传播权纠纷及版权问题。这也是内容平台面临的共同难题。

　　即便顺利上市，上述问题仍然是喜马拉雅未来需要重点解决的发展难题。